步科股份(688160):盈利能力显著提升,带动利润增长-2022年年报点评

事件:公司发布2022年年报,2022年实现营收5.4亿元(+0.4％),归母净利润实现0.9亿元(+21.9％)。其中2022年Q4单季度实现营收1.5亿元(-0.5％),实现归母净利润0.2亿元(+43.8％)。

   机器人、医疗影像设备行业保持两位数增长。1)分产品方面,2022年公司驱动系统产品实现营收3.3亿元,同比增长1.0％;控制系统产品实现营收1.96亿元,同比减少2.7％。2)分行业方面,2022年机器人行业实现营收1.45亿元,同比增长15.6％;医疗影像设备行业实现营收0.44亿元,同比增长12.5％;其他通用自动化行业实现营收1.75亿元,同比降低6.7％;机器物联网行业实现营收1.69亿元,同比降低7.3％。

   盈利能力显著提升。公司内部积极实施降本增效,优化主要产品成本取得一定效果,整体盈利能力进一步提升。1)2022年公司整体毛利率37.9％,同比提升3.0pp。其中驱动系统毛利率36.5％,同比提升0.7pp,控制系统毛利率39.4％,同比提升6.9pp。2)2022年公司期间费用率为18.4％,同比下降1.0pp,其中销售费用率6.8％,同比基本持平;管理费用率4.7％,同比提升0.2pp;研发费用率8.6％,同比基本持平;财务费用率-1.7％,同比下降1.2pp,主要系银行利息收入增加以及美元汇率上升导致汇兑收益增加所致。3)2022年公司整体净利率16.8％,同比提升2.9pp。

   公司在工业移动机器人(AGV/AMR)自动化控制领域处于领军地位。根据MIR,2021年低压直流伺服供应商市场份额中,公司以12％的市占率位列第一;在2021年物流行业直流伺服TOP供应商格局中,公司以42％的市占率位列第一。根据GGII,公司为2022年中国移动机器人配套电机销量最多的厂商。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.12亿元、1.43亿元、1.80亿元,对应EPS分别为1.34、1.71、2.14元,对应当前股价PE分别为34、26、21倍,未来三年归母净利润将保持25％的复合增长率。给予公司2024年30X目标PE,目标价51.30元,首次覆盖,给予"持有"评级。

   风险提示:主要原材料价格波动风险;行业市场竞争加剧的风险;下游行业周期性波动的风险。