华盛锂电(688353):持续积累专利技术,新产品蓄势待发-公司年报点评

公司发布2022年年报。2022年华盛锂电实现营业收入8.62亿元,同比-14.97％,归母净利润2.61亿元,同比-37.97％。单季度看,2022Q4共公司实现营收1.59亿元,环比-16.48％;实现归母净利0.35亿元,环比+44.26％,盈利能力有所改善。

   2022年公司主营产品FEC、VC产量上升,价格回落。FEC业务方面,公司2022年实现FEC产量2344.18吨,较上年同比增长18.91％。2022年公司FEC销售单价为141370元/吨,同比-5.95％。VC业务方面,公司2022年实现VC产量3558.32吨,同比增长14.00％。2022年公司VC销售单价为146048元/吨,同比-28.27％。2022年产品价格下降主要由行业产能过剩,添加剂产品供过于求所致。

   加大研发投入,新获多项专利。2022年公司围绕主要业务持续进行研发投入,研发费用支出4949.69万元,同比增长0.26％。研发费用率达5.74％,同比增长0.87pct。2022年新获得知识产权30项,其中发明专利18项,实用新型专利12项。

   在建产能较多,预计2023、2024年将陆续投产。公司募投项目VC产品6000吨、FEC产品3000吨预计将于2023年二季度建成投产;盛美锂电500吨LIFSI预计将于2023年年中投产;泰兴华盛6300吨CLEC预计将于2023年底投产;祥和新能源40000吨CLEC预计将于2024年年中投产,华盛联赢20万吨负极材料项目正在筹建。我们认为随着公司在建产能陆续投放,业绩将持续增长。

   加强人才队伍建设,助力未来发展。2022年公司对管理人员定期培训,维持研发团队的稳定健康发展。2022年人员规模达到966人,同比增长53.58％。

   我们认为公司人员的扩张有利于相关业务团队的搭建,彰显出公司对未来发展的信心。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为2.42亿元、2.71亿元、3.91亿元,EPS分别为2.20元、2.47元、3.56元,按照2023年EPS以及31-33倍PE,对应合理价值区间68.20-72.60元,对应2023年PB1.82-1.94倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:原料和产品价格大幅波动,项目建设投产进度不及预期,下游需求不及预期,安全生产与环保合规风险。