鸿合科技(002955):专注教育信息化,贴息贷款政策驱动成长-2022年业绩预告点评

公司预计2022年归母净利润同比增长154.5％-168.1％,基本符合预期。根据公司业绩预告,公司预计2022年实现归母净利润4.3-4.5亿元,同比增长154.5％-168.1％,基本符合预期;公司毛利率与净利率均显著提升,主要受益于核心原材料液晶面板价格以及海运费用大幅下降。

   聚焦教育科技主业,推动"一核两翼"战略。公司以"一核两翼"战略推动业务布局,快速落地首个课后服务产品"鸿合三点伴",为学校提供设备互联、数据互通、师生互动的端云一体化课后延时服务。同时公司推动中教师训综合服务,通过"中教师训"教师信息化素养提升平台,为教师提供全面提升教师信息化素养与融合能力的专业培训。

   展望:把握贴息贷款政策带来的重大机遇,面板价格反弹影响盈利。1)2022年9月,央行宣布设立设备更新改造专项再贷款,专项支持金融机构以不高于3.2％的利率向教育等领域设备更新改造提供贷款,设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上,考虑到中央财政贴息2.5％,实际贷款利率不高于0.7％。

   整体看,2022年底部分签订项目有望于2023年逐步落地,伴随智慧校园、智慧教室建设,我们预计公司国内智能交互平板业务将迎来快速增长,有望抵消部分由于通胀等宏观因素带来的海外终端需求下降。2)2023年以来公司核心原材料液晶面板价格回升,以65英寸液晶电视面板为例,根据Omdia预测(转引自Wind),2023年4月65英寸液晶电视面板价格将为146美元/片,对比2022年底116美元/片,上升25.8％,面板价格反弹或将影响公司利润率。

   风险因素:宏观经济承压;贴息贷款政策落地不及预期;市场竞争加剧;原材料价格大幅上涨。

   盈利预测、估值与评级:公司预计2022年全年净利润大幅上涨。2023年海外市场外部不利因素犹存,但受益于国内贴息贷款项目落地叠加疫情改善,看好公司经营重回成长轨道。参考公司2022年业绩预告,我们略微上调2022年公司EPS预测至1.85元(原预测为1.76元),维持2023年公司EPS预测为1.96元,新增2024年EPS预测为2.10元。参考公司历史估值水平(37x/75％分位,28x/50％分位,20x/25％分位)以及行业可比公司2023年估值(视源股份Wind一致预期22倍PE,康冠科技Wind一致预期16倍PE),给予公司2023年20倍PE,对应目标价39元,下调至"增持"评级。