飞龙股份(002536):一季报超预期,业绩强反转,戴维斯双击正当时-2023年一季度业绩预告点评

事件概述:2023年3月29日,公司发布2023年一季度业绩预告,预计一季度实现归母净利润0.580.70亿元,同比565.48703.17％％,实现扣非净利润0.530.65亿元,同比1853.92％2296.31％。

   Q1利润实现超预期增长,业绩强势反转,新能源放量助力热管理龙头崛起。

   2023Q1公司预计实现归母净利润0.580.70亿元(22年同期0.09亿元),同比565.48703.17环比107.14150.00同环比保持高增长,业绩拐点持续兑现,主要系:1)下游需求旺盛,订单快速放量贡献业绩增量商用车市场复苏持续复苏,23M2国内商用车销量为32.4万辆,同环比分别增长29.1％％/79.4％,叠加混动汽车快速上量,公司发动机热管理部件产品订单持续回暖,同时,受新能源细分市场拉动,带动公司新能源热管理部件(电子水泵、电磁阀、热管理模块等)快速上量,贡献显著业绩弹性。2)原辅材料价格回落,降本增效措施取得成效,增强盈利能力:公司生产原材料价格维持相对低位(铸造生铁价格自22年7月回落,目前处于阶段低位),成本端持续改善,带动毛利率同比提升,同时,公司持续推行降本增效措施,成本费用管理卓有成效,盈利能力显著提升。后续随下游汽车行业需求持续复苏上行,公司新能源热管理产品进一步放量,业绩拐点有望持续兑现,助力热管理龙头强势崛起。

   定增项目加速落地,新能源冷却加速放量,助力公司业绩上行。公司以传统主业为基础,大力发展新能源汽车相关业务。其中,传统业务1)机械水泵市占率稳定在20％左右,业务稳定;2)排气歧管高镍化,相比于传统歧管附加值盈利能力强,公司高镍化产品稳定放量,持续贡献公司业绩弹性。增量业务1电子水泵发力:依托技术优势,重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务,电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65家,22年销量超100万只,目前23年在手订单超300万只;2)热管理模块落地:较早布局新能源热管理系统,当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家,22年销量超15万只,目前23年在手订单超80万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时,2023年3月15日,公司新能源冷却部件产能建设定增项目获批,预计24年完成验收,新增电子水泵600万只年(25年总产能达750万只年)、热管理部件560万只年(25年总产能达580万只),预计满产后贡献营收27.8亿元,有望助力公司业绩上行。

   投资建议:我们预计公司20222024年实现归母净利润0.71/2.65/3.37亿元,当前市值对应20222024年PE为69/19/15倍。公司研发实力雄厚,新能源冷却及液冷技术多领域扩张为公司发展带来新的增长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。