垒知集团(002398):毛利逐步提升,积极拓展新业务领域-年报点评

事件:公司发布年报,2022年实现营收39.47亿元,同比下降19.75％;实现归母净利润2.11亿元,同比下降22.46％;基本每股收益0.30元

   点评:受下游影响,公司2022年业绩承压。单四季度公司实现营收/归母净利润8.89亿元/145.1万元,同比减少34.43％/96.34％。报告期内公司毛利率得到提升,全年毛利率/净利率分别为21.59％/5.25％,分别同比增加3.32pct/-0.34pct。受营收基数减少影响,公司费用率出现上涨,全年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.84％/4.02％/4.76％/0.33％,同比增加0.66pct/0.70pct/0.94pct/0.23pct。此外,由于垒知科技及子公司主营业务市场竞争加剧、业绩下滑,公司对其商誉计提减值准备5074万元。原材料价格下降带动毛利率回暖。产品方面,外加剂/技术服务/软硬件销售及服务营收分别为25.19/4.69/2.62亿元,较2021年同比减少17.88％/8.53％/30.4％;外加剂/技术服务净利润分别为1.67/0.24亿元。其中,外加剂22年销量为138万吨,同比减少16.9％;单价1825元/吨,同比下降1.2％。外加剂毛利率全年达22.44％,同比上升3.49pct,主要由于原材料环氧乙烷价格2022年下半年以来持续走低,外加剂毛利率提升带动整体毛利率回暖。

   外加剂、技术服务为公司主要业务。作为中国外加剂新材料行业的龙头企业,公司是同行业中发展速度最快的企业,合成总产能截至本报告期末已达138.9万吨,据公司年报披露,公司外加剂市占率达9.8％,较2021年提升0.3pct。技术服务方面,公司积极开拓上海、深圳市场,同时积极增加电子电器检测业务方面的检测品类,向工业新能源、医疗电子等领域拓展,报告期内电子电气检测业务营收已超过3000万元。公司积极拓展新业务领域。报告期内公司分别发布公告,与云南新华水利签订协议,进军光伏建筑领域;与杭州禾迈签订协议,共同合作推进微型逆变器,加强储能和光伏布局。此外,公司在软件方面自助研制的自主研发的BIM轻量化引擎有望为公司带来新的增长点。

   维持公司"增持"评级,考虑下游需求缓慢复苏状态调整公司盈利预测。预计公司2023～2025年归母净利润分别达到3.50、4.07、4.56亿元,同比增长66％、16％、12％,对应估值14、12、11倍。

   风险提示:下游需求不及预期;估值及盈利预测不达预期。