奇正藏药(002287):藏药龙头企业,长期稳健发展可期-公司动态研究

2022年收入和扣非归母净利润保持稳健增长。公司业绩快报预计,2022年营业总收入20.45亿元(15.51％15.51％),归母净利润4.72亿元(34.10％34.10％),扣非归母净利润4.39亿元(27.29％。2022年Q4收入6.29亿元(8.21％％),归母净利润1.12亿元(63.83％扣非归母净利润0.66亿元(113.93％113.93％)。归母净利润波动主要由于公司参与设立的并购基金持有上市标的的股价波动,对公司利润端产生影响。2022年新冠疫情干扰之下,公司常规业务业绩仍保持稳健增长。

   产品梯队逐渐成型。自2006年以来,消痛贴膏为核心的贴膏剂一直占据公司收入的较大比例,2006年占97.89％2016年占76.42％。近年来,随公司二线产品青鹏软膏、白脉软膏和红花如意丸等逐渐放量,2021年软膏剂收入突破3亿元,贴膏剂占比降至71.82％。公司"多产品经营、多学科覆盖、多梯队布局"策略不断落地,产品梯队有望逐步成型、奠定中长期稳健发展的基础。

   盈利预测和投资评级基于公司2022年业绩快报数据,我们预计,2022/2023/2024年公司收入为20.45亿元23.88亿元27.89亿元,归母净利润4.71亿元5.59亿元6.72亿元,对应PE为27.67X23.32X19.40X。我们认为,公司作为藏药龙头企业,镇痛系列产品持续保持稳健增长,产品线拓展初见成效,看好公司中长期发展。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示政策导致产品价格下降或医保支付水平下降超预期的风险,核心产品销售推广不及预期,二线产品增长不及预期,研发进展不及预期,对外投资带来公司业绩波动。