电气风电(688660):收入端拐点初显,23年盈利有望修复向上-2022年年报点评

事件:2022年,公司实现营收120.8亿元,同比下降48.6％;实现归母净利润-3.4亿元,同比下降166.7％;扣非归母净利润-4.9亿元,同比下降218.4％。其中四季度公司实现营收53.7亿元,同比增长21.3％,环比增长252.3％。

   风机大型化与深远海漂浮式商业化趋势明确,海上风电龙头受益。2022年风电机组大型化提速,陆上研发布局8MW-10MW及10MW以上,海上10MW成新起点,15MW以上为预研重点。同时,近海资源趋近饱和,海上风电逐渐驶向深水远海。根据GWEC数据,"十四五"期间为漂浮式的前商业化阶段,预计2026年全球漂浮式新增装机容量将达1166MW,复合增长率达到83％。2022年12月,公司全球首台风渔融合漂浮式风机成功生产下线,结合公司海风技术积累优势,中长期有望受益漂浮式带来新业绩增量。

   综合考虑"α+β",公司全年业绩修复可期。尽管公司2022年受补贴政策变化、疫情反复及招标价格下降等因素影响,全年业绩下滑严重,但公司仍保持海风新增装机龙头地位,2022年市占率28％。伴随下游建设成本走低,2023年海风开工建设趋势向好,全年有望实现装机8-10GW,同比翻倍增长,海风龙头有望迎复苏。此外,产品端:公司陆上卓刻平台风电机组容量覆盖5MW-8MW,海上海神平台风电机组容量覆盖12MW-16MW,并可扩容至18MW;产业链端:已掌握叶片、驱动链、混塔等上游核心零部件研发技术,其中叶片已建厂,混塔、齿轮箱和发电机实现应用,实现降本;同时积极推进下游风电场开发投资与运维服务工作,提升盈利水平。

   产品加速智能升级,在手订单饱满支撑规模扩张。2022年9月,"Poseidon"海神平台首款EW8.5-230风机完成首台吊装,刷新全球已吊装最大风轮直径风机记录,引领海上风电正式迈入230米风轮时代;2022年12月,装有"Petrel"海燕平台EW11.0-208风机实现并网发电,刷新全球已并网运行风机的单机容量记录。此外,公司2022年新增订单6206MW,同比增长106.1％,其中已中标尚未签订合同订单808MW,累计在手订单9790.2MW,同比增长23.2％。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为161.3亿元、201.3亿元、239.4亿元,受益海风行业复苏,公司未来三年归母净利润有望实现较大回升,预计23年扭亏为盈,24-25年同比增速分别为153.56％/56.43％。海上风电业务市场空间广阔,23年市场整体向好,公司专注于技术平台优化,布局核心零部件,有望提升公司盈利能力,维持"持有"评级。

   风险提示:核心零部件交付紧缺风险;原材料价格上涨风险;国家支持与引导政策调整风险;风电订单需求不及预期、产能利用率下降风险。