精达股份(600577):业绩有所承压,扁线+特导助力公司发展-2022年年报点评

事项:2023年3月20日,公司发布2022年度报告。2022年度归母净利润3.81亿元,同比下降30.6％;Q4归母净利润1.14亿元,同比下降11.4％,环比增长33.0％,对此我们点评如下:

   公司2022/22Q4扣非归母净利润3.38/0.97亿元(-33.4％/-18.2％YoY),业绩有所承压。2022年公司实现营业收入175.42亿元(同比-4.3％),实现归母净利润3.81亿元(同比-30.6％),实现扣非归母净利润3.38亿元(同比-33.4％),销售净利率2.36％(同比-1.15pcts),业绩略低于市场预期。分季度看,2022Q4实现营业收入42.28亿元,(同比-9.4％,环比+4.0％),实现归母净利润1.14亿元(同比-11.4％,环比+33.0％),实现扣非归母净利润0.97亿元(同比-18.2％,环比+17.9％),销售净利率2.91％(环比+0.62pct)。2022年公司业绩承压主因上游大宗商品、原材料价格上涨叠加下游部分行业疲软,导致公司产销量有所下降,分季度来看,公司2022Q3-Q4业绩均实现环比提升,我们预计原材料及需求端影响将逐步趋弱。

   漆包线销量有所承压,扁线销量同比+85.7％。分业务看,2022年公司1)漆包线方面,产销量有所下滑:2022年实现营收120.90亿元,同比-2.9％,产销量分别为21.62/21.75万吨,同比-11.9％/-10.6％,其中,公司扁线产品销量超19500吨(同比+85.7％),其中新能源汽车用扁线实现销量约1.2万吨(同比+约100％);2)汽车、电子线方面,业绩景气度维持:2022年实现营收31.76亿元,同比+2.6％,产销量分别为6.24/6.27万吨,同比+0.7％/2.3％。

   毛利率有所下滑,期间费用率控制得当。2022年公司销售毛利率5.74％,同比-1.84pcts。分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4销售毛利率分别为6.39％/5.64％/5.63％/5.24％。费率方面,2022年公司期间费用率为2.94％,同比-0.21pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.48％/0.98％/0.63％/0.84％,费用控制得当。2022年Q4期间费率为1.96％,同比-0.69pct,环比-1.14pcts。

   员工持股计划将行,助力公司发展。公司发布员工持股计划,激励对象不超过260人,计划授股2455万股,其中11％授予公司高层,89％授予中层、骨干及子公司管理核心,2022～2023年考核业绩目标分别为净利润不低于4.38/4.95亿元(同比+15％/13％),此举将稳定并激励管理团队,推动公司业绩稳定发展。

   风险因素:1)下游客户销量不及预期;2)扁线电机渗透率不及预期;3)公司航天、军工订单不及预期;4)行业竞争超预期加剧。

   投资建议:公司2022年实现归母净利润3.81亿元,同比-30.6％。短期看公司受益复工复产,中长期看公司新业务布局巩固公司竞争力。考虑到行业下游竞争存在加剧可能,我们调整预测公司2023～2024年净利润至4.52/5.37亿元(前值为9.21/12.37亿元),新增2025年净利润预测为7.00亿元。考虑公司业务多样性以及新能源车扁线、特种导线业务双轮驱动的特殊性,我们认为A股市场不具备可参考的公司,故选取PEG方法估值。按PEG=1给予公司2023年22xPE估值,对应目标价5元/股,维持"买入"评级。