国元证券(000728):投资拖累业绩,战略发展深化

投资拖累业绩,战略发展深化公司2022年营业收入53.4亿元,同比-13％;归母净利润17.3亿元,同比-9％(与业绩快报基本一致,17.2亿元);基本每股收益0.4元;加权ROE5.32％,同比-0.71pct;公司拟每股分红0.15元。22Q4单季度营收/归母净利润14.8/5.7亿元,同比-39％/-2％。受证券市场景气度下行影响,投资类收入转负,拖累整体业绩。公司区位优势鲜明,持续深化战略布局,"十四五"战略规划引领成长。我们预计公司2023-25年EPS为0.47/0.52/0.56元(2023-24年前值为0.46/0.50元),2023年BPS为7.88元,可比公司2023年平均Wind一致预期PB为1.0倍,给予公司2023年PB1.0倍,对应目标价7.88元(前值为8.46元),维持增持评级。

   经纪业务同比承压,持续向财富管理转型公司加快建设财富管理服务数字平台,构建线上线下协同的经纪服务体系,2022年经纪业务净收入10.1亿元,同比-15％。母公司证券交易总规模4.5万亿元,同比-4.48％,其中股票类规模2.7万亿元,同比-16.82％;基金类规模729亿元,同比+2.26％;债券类规模1100亿元,同比+90.90％。期货经纪收入2.7亿元,同比+3.06％。公司坚持向财富管理转型,代销金融产品收入0.6亿元,同比-25％。利息净收入20.4亿元,同比+10％。22年末两融余额153亿元,同比-14％;股票质押余额35亿元,同比-15％。

   重视全产业链服务,债券承销金额提升可观公司着力提升全业务链服务能力,服务实体经济和科技创新,22年投行净收入7.8亿元,同比-18％。1)股权:全年累计完成IPO8单,再融资7单,并购重组2单,股票主承销金额131.83亿元,同比-36.10％;2)债券:不断丰富业务品种、开拓安徽省外市场,公司债及企业债承销规模逐年提升,债券主承销项目41单,金额224.4亿元,同比+92.67％。

   投资类收入转负,资管结构不断优化公司2022年投资类收入-0.9亿元,同比-109％,对整体业绩造成较大拖累。

   2022年资管业务净收入0.9亿元,同比-11％。公司资管业务以提升投研能力为核心,坚持固收+权益产品双轮驱动,不断提升主动管理能力。22年末资产管理AUM242亿元,同比-37％。结构上,资管新规整改过渡期结束,通道类产品规模继续下降,集合资产管理业务产品规模快速增长,集合、定向、专项分别为105、124、13亿元,分别同比+46％、-45％、-85％。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。