张家港行(002839):"两小战略"持续推进,异地业务贡献提升

事件:3月27日,张家港行披露2022年报:归母净利润同比+29.00％(前三季度+30.10％);

   营业收入同比+4.57％(前三季度+7.03％);全年年化加权ROE12.21％,同比+1.13pct。

   点评:利润增速高达29％,高成长特征显著。2022年张家港行营收同比增速较前三季度下降2.46pct至4.57％;归母净利润同比增速较前三季度下降1.09pct至29.00％,在8家已披露数据的上市农商行中位居第二,两年年均复合增速高达29.65％,高成长特征鲜明。公司利润高增主要得益于资产质量领先优势下的拨备反哺、区域经济和业务模式优势下的规模扩张。

   净息差较为稳定,两小战略持续推进。2022年张家港行净息差2.25％,较前三季度持平且同比降幅收窄,继续保持同业领先水平。公司着力优化资产负债结构。Q4末贷款占生息资产的比例和存款占计息负债的比例分别较Q3末提升49bp、1.77pct至60.27％、84.78％。公司持续激发"两小"经营活力,Q4末母公司口径"两小"机构贷款已双双突破200亿元大关。

   客户基础不断夯实,异地业务贡献提升。公司把握"做小客户、做大客群"主线,积极增户扩面。2022年末贷款客户总数同比增长44.92％,其中对公和个人客户分别增长45.45％和44.90％。公司本地存、贷款市场份额稳居前茅,异地机构转型战略深入推进。2022年末异地分支机构贷款余额占全行贷款总额比例较Q2末提升66bp至50.47％,形成本异地业务齐头并进的格局。

   资产质量稳中向好,资本具有安全垫。2022年末不良率较Q3末环比下降1bp至0.89％,处于上市银行优势水平;关注率环比下降9bp至1.50％,隐性不良贷款生成压力进一步减轻;拨备覆盖率环比下降19.93pct至521.09％,抵御风险能力强劲,利润反哺空间较大。核心一级资本充足率环比下降38bp至9.36％,距离7.5％的监管底线仍有1.86pct的缓冲空间,未来利润释放和可转债转股有望增厚资本安全垫。

   盈利预测:张家港行立足优质区域,加快开发本异地市场,构建"11245"总战略及发展模式,纵深推动"两小+"战略落地,并以小微业务联动零售业务快速发展,定价能力和资产质量均处于领先水平,拨备厚实有望助力业绩释放。我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为22.21％、20.49％、18.20％。

   风险因素:经济超预期下行,政策出台不及预期,资产质量显著恶化等。