新天绿能(600956):主业经营稳健,业绩增长可期-2022年报点评

事项:公司3月23日发布2022年年报,22年公司实现营收185.61亿元,同比+15.0％(重述后),归母净利润22.94亿元,同比略降0.04％。

   评论:主业经营稳健,营收稳步增长。公司22年实现营收185.61亿元,其中天然气/风光业务营收分别为118.51/62.95亿元,同比+24.5％/-0.1％。公司22年输/售气量基本持平,代输气量高增。全年天然气业务总输/售/代输气量45.01/38.85/6.16亿立方米,同比+8.27％/2.01％/76.6％;售气量中批发/零售/CNG/LNG业务分别为19.57/18.38/0.84/0.05亿立方米,同比-5.9％/+12.6％/+1.6％/-62.3％。?CNG、LNG业务经营稳健,唐山LNG项目稳步推进。1)截至年底公司累计运营CNG母/子站6/3座,LNG加注站3座,L-CNG合建站2座,唐山LNG项目一阶段基本建成。2)京邯线天然气管道(栾城段)迁改项目、沧州东南天然气(鄂安沧气源)利用工程、鹿泉-井陉输气管道工程完成招标,保定清苑-沧州肃宁管道工程项目、秦丰管线秦西工业园支线项目正在办理核准。随着新建项目的投产和输送通道的扩张,未来有望推动业务规模持续上行

   风电装机同比稳步增长,业务持续向好。1)装机方面:公司22年新增风电控股/权益装机138/171MW,累计控股/权益装机容量5811.85/5482.49MW。公司22年度光伏装机增长较少,新增备案容量320.08MW,累计备案未开工项目容量607.2MW。全年风/光平均利用小时数为2485/1404小时,同比基本持平,高于全国264/67小时。2)发电量及电价方面,22年风电/光伏发电量为140.31/1.67亿千瓦时,同比基本持平。平价项目的并网对公司整体电价水平有所拖累。经测算,2022年公司平均上网电价为0.454元/千瓦时,同比-3％。

   积极布局抽蓄及储能业务,未来有望开辟第二增长曲线。报告期内集团新增抽水蓄能协议容量6.4GW,其中4个项目被纳入河北省"十四五"规划重点前期项目。公司参股投资建设的河北丰宁3.6GW抽水蓄能电站项目已累计投产7台机组。此外,公司开发的围场飞轮储能示范项目、井陉飞轮储能示范项目已列入河北省电网侧独立储能示范项目清单,两个项目分别位于冀北电网和河北南网区域,未来公司将尝试在省外开展储能项目,或有望开辟第二增长曲线。

   投资建议:考虑到22年公司新能源装机进度放缓,我们下调公司23/24年盈利预测并新增25年盈利预测,预计23-25年实现归母净利润26/33/38亿元(23/24年预测前值为30/36亿元),对应增速+12％/+27％/+15％。由于公司后续燃气业务成长性较强,同时河北风资源较好、项目质地更高,结合可比公司给予公司燃气及绿电板块20xPE,对应23年公司市值为510亿元,较当前市值398亿市值有28％上浮空间,下调目标价至12.19元,维持"推荐"评级。

   风险提示:LNG项目建设进展不及预期、新能源运营市场竞争加剧的风险、来风导致的业绩波动风险、受国际局势影响导致气价上涨等其他风险