海正生材(688203):2022年产能继续稳步扩产,2023年来下游需求正快速复苏!-年报点评报告

事件:公司发布2022年报,22全年实现营收6.05亿元,同比增3.49％归母净利润0.47亿元,同比增33.33％33.33％;单Q4实现营收1.27亿元,同比降19.06％19.06％,环比降2811％％;归母净利润0.05亿元,同比降24.48％24.48％,环比降7580。

   1、2022年:产能稳步扩产,受疫情影响下游需求减少生产端:截至2022年年报,公司拥有"两步法纯聚乳酸运行产能4万吨另有已进入调试及整改的产能2万吨以及正在建设的产能15万吨。2022年,公司生产纯聚乳酸2.59万吨同比增6.26％对应产能利用率65。其中0.91万吨用于生产复合改性聚乳酸;合计生产复合改性聚乳酸1.39万吨,同比增17.95％销售端:公司销售纯聚乳酸1.69万吨,同比增21.39％复合改性聚乳酸1.25万吨,同比增7.9％。根据公司年报,受外部环境影响,下游消费需求降低,整体上减少了对生物塑料的消耗,故全年营收增幅不大。2022年公司聚乳酸在吸管、膜袋类等市场占有率上升,带动了纯树脂的销售增长。家居日用品、一次性餐具、3D耗材等应用领域受国外销售市场下滑,欧洲澳洲对降解材料政策不明朗等因素影响,导致出口需求有所下滑,产品价格下行,改性树脂营收下降。

   利润端:公司1)纯聚乳酸:分部营收3.54亿元,同比增8.88％单价约21000元吨;分部成本3.06亿元,同比增13.33％13.33％,单吨成本约18100元吨;毛利率13.62％13.62％,较上年3.39pct2)复合改性聚乳酸分部营收2.37亿元,同比降5.09％单价约19000元吨;分部成本2.04亿元,同比降4.92％4.92％,单吨成本约16300元吨;毛利率14.01％较上年0.15pct3)初级制品:分部营收0.062亿元,同比增41.42％分部成本0.058亿元,同比增47.57％47.57％;毛利率6.79％6.79％,较上年3.88pct。

   2、2023年来,下游需求在餐饮、航空、快递市场正快速复苏!聚乳酸作为性能优越的生物基可降解塑料,已被全球企业广泛应用于包装及食品容器、餐具等多个下游产品和领域。近年来,我国在餐饮外卖、民航、快递等领域持续加大"禁塑"、"限塑"政策力度。我们认为,随疫后需求快速复苏,公司2023年业绩或将显著受益于此三领域的加速回暖。

   盈利预测投资建议:由于公司海诺尔二期2万吨产能23年初尚在调试我们下调2324年并更新25年盈利预测:20232025年,公司实现营收969/13.06/22.20亿元(2324前值为10.27/15.89亿元)),归母净利润0.831.23228亿元2324前值为0.93/1.66亿元)),对应EPS0.41/0.61/112元股,维持"买入"评级。风险提示下游需求复苏不及预期;宏观环境风险募投项目进展不及预期。