江中药业(600750):公司业绩增长超预期,获利能力提升-2022年报点评

事件:江中药业发布2022年年报:2022年,公司营收38.12亿元,同比增长32.63％;归母净利润5.96亿元,同比增长17.87％;扣非归母净利润5.07亿元,同比增长19.42％。公司2022年Q4单季度营收9.37亿元,同比增长0.12％;归母净利润0.91亿元,同比增长69.20％;扣非归母净利润0.57亿元,同比增长152.41％。

   投资要点:公司2022年收入增长复合预期,业绩增长超预期2022年,公司营收38.12亿元,同比增长32.63％;归母净利润5.96亿元,同比增长17.87％;扣非归母净利润5.07亿元,同比增长19.42％。公司2022年Q4单季度营收9.37亿元,同比增长0.12％;归母净利润0.91亿元,同比增长69.20％;扣非归母净利润0.57亿元,同比增长152.41％。

   公司作为OTC龙头品牌,聚焦胃肠领域,大品种均实现同比增长2022年,在疫情的影响下,公司胃肠类的大单品均实现了收入增长。其中拳头产品健胃消食片收入超10亿元;肠道调理产品乳酸菌素片收入规模超4.5亿元;2021年并购海斯制药引入的双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊(贝飞达)收入4.4亿元

   公司重点布局补益与大健康板块,重点产品均实现较快增长公司二线产品主要集中在补益及大健康板块。2022年公司通过加大品牌宣传,推动渠道改善,使得补益类产品多维元素片实现超20％的增速;大健康类产品参灵草实现超30％的增速。

   公司利润率逐渐提高,获力能力逐渐加强2022年公司毛利率64.84％,同比提高了0.5个百分点。销售费用率38.86％,同比提高2.97个百分点,主要原因为公司2021年9月并表海斯制药,海斯制药处方药占比较高,院端销售费用率高,因而拉高整体销售费用率。管理费用率5.39％,同比降低0.36个百分点。研发费用率2.62％,同比降低0.43个百分点。财务费用为-0.27亿元,同比多收益489万元。

   公司经营现金流逐渐增长,整体经营情况向好2022年公司实现经营活动净现金流量10.16亿元,同比增长10.79％;其中经营活动现金流入42.15亿元,同比增长24.21％;经营活动现金流出31.99亿元,同比增长29.18％,公司整体经营稳健。

   盈利预测和投资评级江中药业作为华润系的中成药企业,在消化类中成药领域拥有很强的品牌力,凭借非处方药大品种在零售终端占有一席之地,大健康类品种借助线上渠道快速放量,看好公司长期发展。我们预计2023/2024/2025公司收入分别为46.76、56.95、71.57亿元,同比增长23％/22％/26％;对应归母净利润分别为7.03、8.50、10.63亿元,同比增长18％/21％/25％;对应PE估值16.05X/13.27X/10.61X。维持"买入"评级。

   风险提示

   重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。处方药产品进入集采的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动风险。