天能股份(688819):铅蓄电池稳中向上,锂电燃料电池持续突破

事件:天能股份发布年报2022年公司实现营业收入418.82亿元,同比+8.18％;归母净利润19.08亿元,同比+39.35％;扣非归母净利润15.44亿元,同比+归母净资产136.75亿元,同比+11.44％;总资产323.77亿元,同比+21.37％。

   点评:铅蓄电池业务动力电池稳中精进,铅炭储能蓄势待发。2022年公司铅蓄电池业务稳步提升。公司铅蓄电池主要下游为电动轻型车在该领域铅蓄电池凭借自身高性价比、高安全性等优势依然在市场中占据主导地位,同时公司致力于研发、销售、服务一体化,不断加强与主流电动轻型车生产厂家的合作,进一步形成了完善的销售服务网络带动公司收入保持稳中有升,全年实现电动轻型车铅蓄动力电池销售360.34亿元,同比+11.40％。储能产业规模化扩张带动公司铅炭储能产品需求大幅增长全年铅炭电池实现收入1.65亿元同比+作为高安全性的储能产品未来仍有较大发展空间。2022年12月公司披露与太湖能谷在铅炭电池领域开展合作,未来三年内太湖能谷采用天能股份的铅炭电池电芯总量合计不低于30GWh。

   新兴电池业务锂电储能带动发展,氢燃料电池持续突破。2022年公司锂电业务与氢燃料业务快速发展,技术研发不断突破。锂电业务方面,公司实现收入16.43亿元,同比+其中储能领域实现营收5.63亿元公司也将储能业务作为锂电未来发展重点。氢燃料电池业务方面,公司在电堆、膜电极、催化剂领域都取得阶段性成果积极开展物流车、装载机、重卡、船舶等相关应用领域的探索同时加快整体产业布局,与厦门金龙、格润时代、国鸿氢能等加强产业合作全年公司在氢燃料电池领域已经实现营业收入0.64亿元蓝海市场充满潜力。

   投资建议:我们预测公司2023/2024/2025年的归母净利润分别为23.62/29.84/35.0亿元,同比+24％/+9％/+EPS分别为2.43/3.07/3.60元,对应PE分别为14/11/10倍维持"买入"评级。

   风险提示:铅蓄电池需求不及预期,储能需求不及预期。