威派格(603956):智慧水务综合服务商,业绩拐点有望出现-公司动态研究报告

由二供龙头成长为智慧水务综合解决方案提供商威派格成立于2007年,是国内二次供水设备中高端产品龙头企业之一,2019年在上交所上市后通过内生+外延的方式拓展业务,目前已经成为国内集水务行业规划咨询、专业智能硬件、行业物联网、水务专用软件与行业平台为一体的以工业互联网为核心理念的水务行业集成性科技公司,为客户提供从水源地到水龙头,涵盖智慧化水厂、水务管网、漏损产销差、二次供水、直饮水、农饮水、老旧小区供水改造等的"智能硬件+专业软件+水务平台+行业物联网+全面服务"五位一体的智慧水务综合解决方案提供商。公司多次承担国家十二五、十三五水专项课题,并一直探索工业互联在供水领域的应用与实践,是工业互联网垂直水务组的组长单位,是行业龙头之一。公司凭借着技术/产品/客户资源等优势,营收从2018年的6.52亿元增长到2021年的12.64亿元,CAGR为24.70％,对应的归属净利润也从1.16亿元提高到1.96亿元,CAGR为19.11％,业绩实现稳步增长。

   2022年业绩受疫情拖累,静待业绩拐点出现根据公司2022年业绩预告,预计2022年度实现归属净利润为-1.30亿元(上年同期为1.96亿元),实现扣非后的归属净利润为-1.48亿元(上年同期为1.77亿元),公司业绩大幅下滑主要是因为:1)受疫情影响,物流运输及员工差旅受限,对公司产品交付进度产生影响,导致公司确认收入减少;2)智慧水务、智慧水厂业务较二次供水业务交付周期更长,回款周期亦相对较长,疫情影响了公司在手项目的实施及验收,导致营收下降;3)公司可转债利息费用摊销和固定资产折旧摊销增加,导致净利润下滑。2022年虽然受疫情影响,但公司充分发挥自身在生产工艺、精益管理、产能布局和供应链管理等方面的优势,通过快速应对机制,稳定供应链,保障生产正常进行,公司订单充足且稳步增长。截至2022年底,公司在手订单金额为9.7亿元,同比增长46.69％,其中智慧水务/智慧水厂订单分别为2.44/2.52亿元,分别同比增长88.76％、202.33％。2023年随着经济活动恢复正常,被疫情压制的需求和订单执行有望恢复,公司在手订单充足,业绩拐点有望出现。

   管网漏损政策叠加新国标实施催生智慧水务需求提升,公司将充分受益2022年1月住房和城乡建设部办公厅、国家发展改革委办公厅印发的《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》中提出的目标是:到2025年全国城市公共供水管网漏损率力争控制在9％以内。同年2月,国家发展改革委办公厅、住房和城乡建设部办公厅印发《关于组织开展公共供水管网漏损治理试点建设的通知》:拟选择50个公共供水管网漏损治理试点城市,目标是到2025年形成一批漏损治理先进模式和典型案例,公共供水管网漏损率高于12％(2020年)的试点城市(县城)建成区,2025年漏损率不高于8％,其他试点城市(县城)建成区,2025年漏损率不高于7％,同时中央预算内投资将对符合条件的项目予以适当支持。2021年全国城市和县城公共供水综合漏损率为12.68％,距离8％的政策目标还有很大的空间。在政策和资金的推动下,管网漏损治理的市场将会加速释放。目前已经披露的定西、延安、榆林、临沂等试点城市的平均投资额6.52亿元,我们就按单个城市投资额6亿元来计算,则50个试点城市所带来的供水管网漏损治理的市场空间为300亿元,将在2025年前完成,预计2023-2024年是订单释放高峰期。同时新国标《生活饮用水卫生标准》(GB5749-2022)将于2023年4月1日正式实施,涵盖饮用水 供水全过程,进一步加强了从源头到龙头的供水全流程管控,对智慧水务的需求提升。公司作为智慧水务综合服务商,具备技术和项目经验优势,有望受益于管网漏损行业的市场释放。

   盈利预测我们看好公司在智慧水务市场的市场地位以及管网漏损政策带来的市场释放。预测公司2022-2024年净利润分别为-1.30、1.06、2.01亿元,EPS分别为-0.26、0.21、0.40元,当前股价对应PE分别为-35、43、23倍,首次覆盖,给予公司"增持"投资评级。

   风险提示漏损政策落地不及预期的风险、订单获取及执行不及预期的风险、技术及产品不及预期的风险、竞争加剧的风险、宏观经济下行风险等。