爱康科技(002610):业绩实现扭亏为盈,HJT电池组件稳步扩产

事件:2023年3月23日,公司公告2023年1-2月经营情况,经初步核算,2023年1-2月,公司实现营收8.06亿元,同比增长35.20％,归母净利润0.22亿元,同比增长129.92％。受益于硅料价格下行和公司张家港、赣州、长兴等生产基地电池及组件产能释放及订单增加,公司实现扭亏为盈。

   HJT电池组件扩产稳步推进公司2022年采购三条线1.8GW的HJT电池设备,其中一条单面微晶210半片异质结600MW产线已于22年11月投产,首片效率达24.7％,我们预计量产效率有望达25.2％。湖州基地三、四线1.2GW设备采用双面微晶技术,即将具备交付条件,预计将分别在今年4、5月份进场,我们预计量产效率有望进一步提升至25.5％。

   HJT组件降本增效表现优异爱康科技2022年发布700W+的210异质结组件采用120μm厚度以下的210尺寸N型半片硅片、0BB无主栅技术,能够大幅降低异质结电池的银耗和硅成本,良率已达98％。异质结组件具备-0.24％/℃的低温度系数、大于90％的高双面率、无PID、LID衰减,首年过后衰减仅为-0.25％/年等特点,高度适配地面大型电站。根据实证电站数据,HJT组件可带来6.77％全生命周期的发电量增益,高转换效率推动土地、支架等BOS成本降幅达8.35％,实现LCOE体系下的领先。

   盈利能力持续改善我们认为硅料价格有望持续下行,公司电池组件业务毛利率有望持续改善。

   近期银包铜、低铟化、薄片化、210半片、无主栅等降本增效边际变化集中释放,HJT电池量产在即。公司湖州基地规划约10GW异质结电池和6GW组件产能,预计2023年底公司HJT电池产能可达2GW。赣州爱康规划6GW异质结电池和1.2GW组件。公司自有、合资基地进展顺利,远期规划自有组件产能21.4GW,合资产能20GW,2023年组件出货有望达7.2GW。

   盈利预测、估值与评级公司是异质结电池组件领军企业,是BloombergNEFTier1全球一级光伏组件供应商。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为66.0/133.7/182.8亿元(原值为89.0/168.2/281.4亿元),对应增速分别为160.9％/102.5％/36.7％,归母净利润分别为-7.51/5.50/8.51亿元(原值为1.06/11.94/17.43亿元),对应增速分别为-84.90％/173.3％/54.62％,对应EPS分别为-0.17/0.12/0.19元,对应PE分别为-17.7/24.1/15.6倍。给予公司2023年PE为33倍,对应目标价3.96元,维持"买入"评级。

   风险提示:硅料价格下降不及预期,组件出货不及预期