禾丰股份(603609):肉禽盈利能力强,饲料板块起飞在即
国泰君安 2023-03-23发布
本报告导读:2023年饲料行业复苏,公司饲料增速起飞在即;肉禽养殖屠宰景气度走高,公司养殖能力行业领先,有望实现量利双升。
投资要点:维持"增持"评级,提高目标价至18.50元。由于2022Q3猪鸡价格有所下降,因此下调2022年EPS至0.56元(前值0.61元),饲料销量增速有望提升,提高2023年EPS至1.26元(前值1.23元),维持2024年EPS1.36元。参考可比公司估值,给予2023年饲料10XPE,给予60亿市值,肉禽养殖屠宰业务20XPE,给予110亿市值,市值目标170亿,对应目标价18.50元(前值16.16元),维持增持评级。
肉禽和饲料行业2023年景气度向上。白羽鸡方面,受海外封关影响祖代鸡断档,对终端影响预计在2023年下半年显现,我们认为白羽鸡行业有望反转,整体类似2016年。饲料端,依据农业农村部数据显示,2022年5月后全国能繁母猪存栏逐步增长,预计2023Q1生猪存栏量增长,饲料行业有望整体复苏。
禽产业化:生产端极致优化,盈利能力强。公司已建立完整一体化肉鸡产业链,且在生产端各项指标追求极致,公司的商品代肉鸡出栏均重可达3公斤,平均成活率95%以上,养殖欧指在390以上,公司在养殖端效率追求极致,利润率行业领先。
饲料:预计2023年饲料销量增速显著加快。饲料业务在东北市占率不断提高,在东三省外以高品质和标准化更快抢占市场,同时结合上游农产品价格逐步稳定,2023Q1公司饲料吨利已有明显改善,2023年预计饲料业务量利双升。
风险提示:原料价格大幅上升的风险、禽畜价格大幅波动的风险