万泰生物(603392):HPV销售亮眼,化学发光布局持续完善-2022年报点评

维持增持评级。考虑到公司加大推广及研发投入,下调2023-2024年预测EPS为6.51/7.52元(原为6.73/7.58元),新增2025年预测EPS为8.49元,给予2023年目标PE25X,维持目标价161.51元,维持增持评级。

   业绩符合预期。公司2022年实现营收111.85亿元(+94.5％),归母净利润47.36亿元(+134.3％),扣非净利润45.14亿元(+132.0％);2022Q4单季度实现营收25.35亿元(+17.65％),归母净利润7.92亿元(-4.95％),扣非净利润6.66亿元(-15.77％),与此前业绩快报基本一致。

   二价HPV疫苗销售亮眼,在研管线稳步推进。疫苗业务实现营收84.93亿元(+152.55％),二价HPV疫苗2022年批签发近3000万支,销量突破2500万支(2021年约1000万支)。截至2022年末国内9-45岁女性HPV疫苗接种率仅约12％,公司拥有国产唯一获批9-45岁年龄组的二价HPV疫苗,良好销售态势有望延续。公司鼻喷新冠疫苗已获紧急使用,在研九价HPV研发进度领先,新型水痘、PCV20等品种亦稳步推进,有望创造新增长点。

   化学发光布局持续完善,预计未来新冠业务即使回落影响也有限。体外诊断业务实现营收26.74亿元(+14.31％),其中活性原料3.92亿元,诊断分部境外收入4.30亿元,预计未来新冠业务回落后对公司业绩影响相对有限。化学发光布局持续完善,小型机Wan100获证上市、流水线WanTLAPlus完成开发备案并实施量产,检测项目亦进一步丰富,为未来海内外销售增长奠定基础。

   风险提示:市场需求不及预期,竞争加剧