精达股份(600577):扁线龙头22Q4延续回暖,员工持股彰显信心-2022年报点评

【投资要点】

   3月20日公司发布2022年年报,全年实现营收175.4亿元,同比-4.3％;实现归母净利润3.81亿元,同比-30.6％;扣非后归母净利润3.38亿元,同比-33.4％。公司拟每10股派1.2元(含税)。

   22年业绩同比下降,逐季看业绩回暖。全年看,公司出货29.3万吨,完成预算目标的92.01％,同比-6.5％;受疫情、原材料涨价和下游工业家电等疲软影响,单吨扣非净利为1300元/吨,同比下降450元/吨。单22Q4看,公司实现营收42.28亿元,同比-9.4％,环比+3.98％;归母净利润1.14亿元,同比-11.4％,环比+33.0％;扣非后归母净利润0.97亿元,同比-18.2％,环比+17.9％。

   车用扁线+800V扁线前景广阔。扁线:公司22年扁线销量突破1.95万吨,同比增长85.71％,其中新能车用扁线约1.2万吨,同比增长约100％。未来随4.5万吨产能释放,扁线业务的营收占比有望进一步提升。客户包括通用汽车、BYD、联合电子、方正电机、LG、京泉华、海光电子、日本电装、三菱重工、松下及北美知名新能源车企。800V扁线:适用于快充电机,高PDIV耐电晕,单位加工费和单位利润进一步提升,公司已实现小批量供货。未来随小鹏G9、极氪、阿维塔、理想等800V平台车型落地,800V扁线渗透率将从0到1,带来双重成长。

   技术领先。铜线方面,公司高分子实验室独立进行铜线绝缘漆的研发,并组织研发扁线专用特种金属杆材。特导方面,公司已启动子公司恒丰特导在北交所的IPO,恒丰特导在镀银、镀镍、铜铝合金等特种导线方面有积累,22年实现净利润0.48亿元。超导方面,持股15％的上海超导正积极推进扩产、扩建工作。

   员工持股彰显信心。公司公告员工持股计划,涉及中高层260人,共2455万股,解锁业绩条件为23年相比22年增长率不低于15％,24年相比22年增长率不低于30％,彰显发展信心。

   【投资建议】

   基于下游复苏的预期修订,我们调整了对公司23-24年的盈利预测,新引入25年盈利预测,预计公司2023-2025年实现营收203、236、277亿元,同比增速为15.4％、16.5％、17.6％;归母净利润为5.4、6.5、8.1亿元,同比增长41.7％、20.3％、24.8％;现价对应23-25年PE为16、14、11倍。考虑到公司是车用扁线龙头,800V放量在即,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求不足;竞争加剧。