裕太微(688515):突破以太网物理层芯片,车规级产品前景广阔

打破国际巨头主导格局,以太网物理层芯片本土领先厂商。以太网物理层芯片是有线网络中实现以太网传输功能的通信芯片,广泛应用于信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工业控制等领域,是一个复杂的数模混合芯片系统,需要数字、模拟、算法等的全方位技术,要求及壁垒高,目前由博通、美满、瑞昱、TI、高通、微芯等国外厂商主导。

   依据中国汽车技术研究中心数据,,2020年全球以太网物理层芯片前五大厂商份额达91％,中国大陆市场前五大厂商份额87％。公司是境内少有的已实现千兆以太网芯片大规模供货的企业,产品性能和技术指标基本实现国外领先厂商同类产品替代,已成功进入普联、盛科通信、新华三、海康威视、汇川技术、诺瓦星云、烽火通信、大华股份等国内知名企业供应链,已有不同速率及不同端口产品组合销售,实现本土厂商突破。

   汽车智能网联化程度不断提升,车载以太网前景广阔。汽车行业自动驾驶、智能座舱等功能渗透率提升驱动传感器搭载数量和数据传输规模大幅增长,催生对于汽车以太网等高速传输网络需求。以太网联盟预测未来汽车单车以太网端口将超过100个,中国汽车技术研究中心预测2021-2025年我国车载以太网PHY芯片出货量将增长10倍,到2025年搭载量将超过2.9亿片。公司自主研发的车载百兆以太网物理层芯片已通过AEC-Q100Grade1车规认证,进入德赛西威等汽车零部件供应商测试并实现销售车载千兆以太网物理层芯片也已工程流片。车规产品陆续推出及大规模出货放量有望为公司带来较大收入增量,增厚业绩表现。

   数据爆发推动以太网市场规模持续增长。

   IDC预测全球每年产生数据量将从2018年的33ZB增至2025年的175ZB,数据爆发下传输及交换需求也将同步增长。据IDC数据,2022-2025年全球以太网物理层芯片试产规模年复合增长率25％以上,到2025年市场规模有望突破300亿元。

   盈利预测:裕太微是我国稀缺的以太网物理层芯片厂商,我们看好公司受益下游汽车等领域高景气度需求及国产替代进程实现业绩快速增长。预计2022-2024年营收4.03/6.93/9.45亿元,归母净利润-0.41/0.44/1.00亿元,对应EPS-0.51/0.55/1.25元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新客户拓展进程不及预期、市场竞争加剧、新品研发风险