鑫铂股份(003038):22Q4盈利显著提升,电池托盘放量在即-2022年年报点评

业绩总结:公司2022年实现营业收入42.2亿元,同比增长62.6％;归母净利润1.9亿元,同比增长55.4％;扣非归母净利润1.5亿元,同比增长41.7％。

   光伏铝边框产销延续高增,产品结构大幅改善。2022年公司主营业务毛利率11.2％,同比下降1.9pp。全年铝制品出货量17.6万吨,同比增长56.4％。单吨毛利2663元,同比减少328元(-11.0％),主要受原材料价格上涨影响。公司单位直接材料成本同比增加1180元(+6.8％)。公司通过产品价格、结构调整部分消化原材料上涨压力。价格、毛利率更高的工业铝部件销售占比提升至50.9％(+18.3pp)。单吨净利润1067元,同比减少7元(-0.6％)。单吨扣非净利润873元,同比减少90元(-9.4％)。非经常性损益主要系公司确认政府补助5053万元(21年同期1385万元)。

   22Q4盈利显著提升,新产能投放有望量利齐升。22Q4公司出货约5万吨,综合毛利率12.9％,环比显著提升3.1pct;单吨净利润1159元,环比增加305元(+35.7％);单吨扣非净利润966元,环比增加259元(+36.5％)。Q4毛利率、单吨盈利显著提升。当前铝锭价格稳定在1.8万元/吨左右水平,原材料价格波动对盈利影响逐渐消除。2022年公司单吨盈利处于近几年低位,随着年产10万吨光伏铝部件项目于今年达产,新项目生产自动化程度更高,成本更低,有利于公司盈利能力提升。

   电池托盘放量在即,再生铝项目将进一步降低生产成本。公司规划年产10万吨新能源汽车铝部件项目及60万吨再生铝项目。新能源汽车铝部件项目一期5万吨产能预计6月份量产,再生铝项目分三期分别于23、24、25年底投产。公司电池托盘产品已陆续开始送样,并积极推进验证、审厂工作。再生铝项目有助于公司保障原材料供应,进一步降低成本(再生铝单吨净利500元以上)。

   盈利预测与投资建议。公司22Q4毛利率环比大幅提升,随着原材料价格企稳,新产能投放,光伏铝边框有望量利齐升。电池托盘产品放量在即,再生铝项目将进一步降本。随着新项目投产,公司将迎来高速成长期。预计公司2023～2025年归母净利润分别为3.6亿元、7.1亿元、10.1亿元,对应PE分别为16.9、8.6、6.0倍。维持"买入"评级。

   风险提示:铝锭价格快速上涨,铝边框被其他产品替代,新产能建设、投产进度不及预期。