新华医疗(600587):强主业盈利能力提升空间大,国改深化有望迎"业绩+估值"双击-深度点评

我们认为新华医疗的投资逻辑主要有以下三点:1.股东与管理者利益关系理顺,重视市值管理。

   1)国资大股东高比例参与定增彰显未来发展信心:公司以23.38元/股定增发行5490万股,第一大国资股东山东颐养健康认购1796.4万股(占比32.72％),充分彰显对公司未来发展信心与支持。

   2)股权激励绑定核心骨干人才,提振信心:该激励覆盖345名核心骨干(包括董事长、总经理等),将员工利益与公司发展绑定,释放国企改革活力。

   3)重视高质量投关沟通,加强市值管理:公司在年报中特别指出"稳定业绩挖掘亮点,重塑价值提升市值",会进一步做好投资者沟通工作。

   2.经营拐点已现,毛利率稳步爬升且改善空间大。

   1)"提高毛利率"已上升至公司战略层面:2021年以来,公司坚持"调结构、强主业、提效益、防风险",集中优势资源重点发展医疗器械和制药装备板块,优化公司产品结构,逐步提高毛利率水平。

   2)毛利率已进入上升通道:2022年前三季度毛利率为25.94％,2019、2020、2021年分别为21.23％、23.28％、24.25％,盈利能力持续改善。

   3)产品结构优化+管理效能提升+出口持续突破,预计毛利率将不断提升且空间可期。

   3.老牌器械龙头底蕴深且当前估值低,国企改革估值重塑空间大。

   公司历经80年沉浮,技术底蕴深厚,通过持续不断国改措施提升经营管理效能,预计各项财务指标将不断改善,作为医疗器械国企改革第一股,符合"中特估"标的特点,估值向上重塑空间大。

   医疗器械基本盘底蕴深厚,产品线持续丰富且高端化,享国产替代红利。布局九大产品线,感控及放疗优势领先(国产市占率第一),手术器械产品种类规格最全(约1.2万种),实验室设备及仪器增长潜力大。

   制药装备盈利能力企稳回升,国际化战略扬帆起航。公司自主研发的BFS设备打破进口垄断,可广泛适用于PE材料包装的单剂量滴眼剂、吸入剂、液态玻尿酸类化妆品等生产。国际化崭露头角,打开成长天花板。

   盈利预测与估值:我们预计2022-2024年公司归母净利润为5.23亿元、7.43亿元、9.32亿元,分别同比增长-6.1％、42.2％、25.4％,当前股价对应PE分别为24x、17x、13x。我们选用PE估值法对公司进行估值,对应未来目标市值为222.97亿元,目标价47.76元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:新签订单不及预期风险;募投项目不及预期风险。