信达证券(601059):成本控制和固收投资助推净利润正增长

投资建议

   尽管信达证券2022年营业收入34.37亿元在2022年12月23日招股说明书预测的范围(35-41亿)之外,归母净利润12.27亿元在招股说明书预测的10.81-12.65亿元范围之内。截至3月20日,披露业绩预告或业绩快报的上市券商中,预计营收增长的仅2家,预计归母净利润正增长的仅4家。考虑到信达证券2022年的净利润增长更多地依赖成本控制和固收投资,在确认固收投资盈利持续好于市场平均水平的趋势之前,我们将公司2023-2024年营业总收入预测由45.62、48.30亿元调整至41.66、44.23亿元,增加2025年营收预测45.89亿元,分别同比增长21.17％、6.17％、3.75％;在观察到管理费用明确的下降趋势之前,将2023-2024年归母净利润预测由原来的15.03、15.46亿元调整至14.57、15.14亿元,新增2025年归母净利润预测15.82亿元,分别同比增长18.72％、3.91％、4.51％;2023-2025年EPS分别为0.45、0.47、0.49元/股(按照发行后股本计算),对应最新收盘价15.54元的PE分别为34.59X、33.28X、31.85X。考虑到股东实力和公司特色业务发展潜力,以及次新股流通市值较小、弹性较大,我们给予信达证券"增持"评级。

   风险提示

   公司展业过程中的合规和风控风险;公司及证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险;后续应关注解禁和股东减持信息。

   公司业绩与资本市场相关性强,资本市场波动对其盈利能力的影响;疫情防控优化后,经济复苏不达预期的风险;国内流动性宽松进程不及预期;A股成交活跃度下降的风险。

   人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响、利率超预期波动风险。