标榜股份(301181):乘新能源和轻量化春风,汽车尼龙管优质供应商迎增长新机遇-深度研究

深耕汽车尼龙管路行业,公司掌握多种核心技术工艺。公司是国内领先的汽车尼龙管路制造商,长期致力于汽车尼龙管路制造,经过多年的技术积累和市场开拓,公司已发展成为少数可广泛配套于大众、奥迪等知名品牌供应商体系的内资尼龙管路及连接件制造企业之一,与诸多优秀汽车零部件制造企业建立了良好的长期合作关系。经过十多年的研发,公司在尼龙管路生产方面拥有多项原始取得自主知识产权的核心技术,以及境内专利59项,境外专利1项,在行业内形成了较高的竞争壁垒。

   国产替代背景下,公司有望率先受益。过去国内传统燃油车合资品牌长期占据国内市场主要份额,和外资尼龙管路供应商的供应关系长期且稳定,再加上国内尼龙管路整体技术水平和储备实力较弱,因此内资零部件厂商难以打破原有供应体系。但在国内新能源自主品牌崛起的背景下,新的电动车供应链正在形成,相比于外资企业,国内本土企业有着供给更快、成本更低、产业链粘性更易形成等诸多优势。目前国内大部分公司在尼龙管路产品布局较少,而公司实现了尼龙管路的大规模量产,具备成熟工艺和先进设备,有望在新能源大浪潮中率先受益。

   燃油业务深度绑定大众,排放法规趋严有望增厚公司业绩。公司最早于2011年取得上海大众总成定点,之后陆续切入上汽大众、一汽大众、大众一汽发动机等大众系客户,合作不断深入,目前大众是公司燃油业务的主要客户。自2019年7月1日起,我国快速进入国六a阶段。国六排放标准催生整车厂的产品迭代,公司也实现国六产品大批量供货,国六产品的切换带动公司动力连接管路的销售均价大幅提升,从2018年的23.2元/件涨至21年H1的40.6元/件。节能减排是大趋势,未来排放法规趋严有望进一步提高公司产品单价,增厚公司整体营收。

   紧抓尼龙发展机遇,新能源业务未来可期。由于新能源车存在续航焦虑的问题,因此对轻量化要求更高,而相较于高重量的橡胶和金属管,尼龙管具备成本低、耐候性强、重量轻的特点,有望成为新能源冷却管主流材料。为顺应新能源浪潮,公司积极拓展新能源客户,已经进入上汽大众、一汽大众、比亚迪、零跑、宝马等车企和上海重塑等零部件企业的供应体系,IPO拟使用2亿元用于新能源汽车电池冷却系统管路建设项目,积极布局着电动化转型,新能源业务未来可期。

   投资建议:目前公司燃油业务绑定大客户保持稳定增长,新能源业务已经稳定供货大众MEB平台,并积极开拓比亚迪等新客户,我们认为未来公司IPO项目投产后,电池冷却管等高附加值的新能源产品有望贡献主要增量,助力公司营收、利润高增,我们预计2022-2024年公司归母净利润依次为1.33亿元、1.68亿元、2.12亿元,EPS为1.48、1.86、2.36元,对应PE分别为26.3倍、20.9倍、16.5倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,国内疫情反复,原材料价格大幅上涨,下游新能源车销量不及预期,新产能投放不达预期,芯片短缺问题延续,新产品研发进度不及预期,行业竞争加剧风险,政策波动风险。