万泰生物(603392):HPV持续高增长,海外市场打开长期成长空间

事件:公司发布2022年年报2022年全年实现营收111.8亿元(同比+94.5％),实现归母净利润47.4亿元(同比+。

   HPV疫苗持续高速增长,海外市场有望打开长期想象空间。2022Q4,公司实现营收25.4亿元(同比+17.7％),实现归母净利润7.9亿元(同比-5.0％),一方面主要系21Q4有新冠业务的影响,另外研发费用在22Q4确认较多所致。分业务板块来看,疫苗业务方面,2022年实现收入84.9亿元,占比75.9％,实现净利润40.5亿元,占比2价HPV疫苗贡献大部分收入,全年销量突破2500万支此外2价HPV疫苗获得WHOPQ认证后,在2022年先后获得摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果(金)4个国家的上市许可,并于2023年1月获得柬埔寨上市许可,此外还有巴基斯坦、印尼等多个人口大国处于注册申报流程中,考虑到海外HPV疫苗目前处于供不应求的状态,海外市场将进一步打开公司长期成长空间。诊断业务方面,2022年全年实现收入26.7亿元,占比23.9％,实现净利润8.2亿元,占比2022年全年公司新增化学发光检测项13项,包括1项甲功检测项目(TRAb)、2项新冠抗体检测项目(2019-nCoVIgG和2019-nCoVIgM)、1项激素检测项目、1项心脑血管检测项目及8项急诊项目,进一步完善了公司的免疫检测产品线。2022年期间,公司毛利率和净利率分别达到新高分别为89.5％和43.5％,相较于去年同期85.8％和36.2％有所增加,主要系高毛利的疫苗业务收入占比提升所致。

   在研发管线丰富,研发进度持续推进中。在研管线方面,9价HPV与佳达修9头对头临床试验完成临床试验现场及标本检测工作,处于统计分析和医学总结报告产出阶段小年龄桥接临床试验完成入组工作,正在进行产业化放大生产研究。此外戊肝疫苗在美国进行的I期临床试验已完成冻干水痘疫苗、新型水痘疫苗VZV-7D等研发工作均进展顺利,公司后续管线丰富,公司未来成长空间不断打开。

   盈利预测及投资建议。考虑未来几年公司HPV疫苗仍将处于快速放量阶段预计2023-2025年公司归母净利润分别为61.3/73.4/82.3亿元,对应PE分别为18/15/13倍,维持买入评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险产品销售不及预期的风险行业政策的风险。