凌志软件(688588):23年触底回升,AI赋能有望实现降本增效

事项:公司近期宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴,公司后续将通过百度智能云全面体验并接入文心一言的能力。

   国信计算机观点:1)公司为对日IT服务核心供应商,主要业务包括对日软件开发服务和国内行业应用软件解决方案,目前对日软件开发服务占营收比例84％,国内行业应用解决方案占比16％,下游的最终客户大多为金融机构。

   公司20-22年受到疫情的影响,营收和利润水平有所承压,预期从23年开始将重回增长轨道。

   2)对日业务稳步恢复,国内业务快速拓展。目前日本劳动力短缺问题日益凸显,日本国内对IT服务人员的需求将持续增长,同时日本国内IT人员的缺口亦将持续扩大,2019年IT人员缺口达28.8万人,到2030年缺口有望扩大到45万人,这对公司这类对日软件开发服务商而言较为有利。同时,公司积极将服务日本金融机构积累的成熟经验引入到国内,已形成了企业客户服务平台、凌志投行工作质量评价系统产品2.0等产品,以及数字化财富管理转型"业务模式+系统规划"综合解决方案。

   3)日元汇率企稳回升,公司有望受益。公司的对日软件开发业务主要是以项目制的方式用日元结算,而公司的大部分员工均在国内,其人员成本和费用均以人民币结算,所以日元汇率的下跌对公司的营收和利润都形成压制。从2022年年底来看,日元汇率已经逐步企稳回升,从中长期的维度看,日元汇率有望逐步回到疫情之前的水平,这对公司起到积极影响。

   4)AI赋能,公司业务有望实现降本增效。公司目前已经成为了百度文心一言首批生态合作伙伴,在公司的业务中有诸多地方可以有效运用AI大模型技术从而实现降本增效,比如在对日软件开发项目中有35％左右的工作量用于设计,现在可以用AI技术代替,节省出来的人力可以用于接更多的项目。

   5)公司作为对日软件开发服务领域的核心供应商,在日元汇率处于向上通道、疫情结束等因素的积极影响下,公司业务有望迎来触底反弹,同时公司业务和AI技术的结合有望为公司带来降本增效。我们预计2022-2024年的营收分别为6.54/7.91/9.55亿元,同比分别增长+0％/21％/21％,归母净利润分别实现1.41/2.40/2.94亿元,同比分别增长-3.5％/+70％/+22.6％,EPS分别为0.35/0.60/0.73元,结合相对和绝对估值法,预期未来一年的合理估值区间在20.96-22.63元,较当前股价溢价12.4％-21.3％,首次覆盖,给予"增持"评级。