恒铭达(002947):业绩高增长,通信+新能源业务未来可期

事件:公司3月15日发布2022年年度报告,2022年公司实现营业收入15.48亿元,同比+36.95％;实现归母净利润1.93亿元,同比+517.43％;实现扣非净利润1.94亿元,同比+146.99％。2022年Q4公司实现营业收入5.85亿元,同比+26.70％,环比+55.17％;实现归母净利润0.41亿元,同比-19.06％,环比-41.43％;实现扣非净利润0.52亿元,同比+40.54％,环比-22.39％。

   业绩高速增长,盈利能力大幅提升:2022年公司营收、归母净利润取得大幅增长,业绩增速亮眼,主要原因是公司积极推进业务优化,强化核心产品的技术能力,提高竞争力,产业链向高端延伸,增加产品附加值。2022年Q4公司产能利用率已恢复至80％,产能逐渐释放。同时通信、新能源新业务拓展顺利,盈利能力持续提升。2022年公司毛利率为31.01％,同比+4.22pcts;

   净利率为12.45％,同比+9.81pcts,公司通过自主研发的自动化设备及新产品的大规模导入,大幅提升出品效率,大幅提升产品良率,降本增效成果显著,从而提升了公司整体的毛利率和净利率,推动利润高增。费用方面,公司2022年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.94％/8.19％/4.60％/-2.14％,同比+0.19/-4.95/-0.28/-2.75pcts,费用管控成果显著。

   定增募投项目加码通信及新能源业务,助力公司长远发展:公司于3月2日披露定增预案,公司拟定增募集资金不超过15亿元,扣除发行费用后将全部用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目和补充流动资金。惠州恒铭达智能制造基地建设项目拟投入11.75亿元,其中11.60亿元来源于募集资金,建设期为2年,采用边建设、边投产方式,从第2年开始逐步释放产能,第4年达到满产状态。公司通过定增扩大通信及新能源领域产能,提高供货能力,扩展公司在新能源、通信领域的产品线布局,扩充与战略客户的合作领域,增加客户黏性。同时,推动公司业务实现多元化发展,创造新的业绩增长点,从而加强公司的可持续发展能力。

   完善业务布局,通信+新能源领域齐头并进:目前通信及新能源领域正处于快速发展期,行业景气度有望持续上行。根据头豹研究院的数据,5G基站的需求量将由2019年13万个增长至2025年的816万个,复合年均增长率约为41.6％。根据IDC数据,中国新能源汽车市场规模将在2026年达到1,598万辆,2022-2026年5年CAGR为35.1％。CNESA数据显示,全球2021年电力储能新增装机量为18.3GW,同比增长181.30％;中国2021年新增装机量为10.5GW,同比增长228.13％。通信及新能源市场空间巨大、前景广阔,将直接带动精密制造设备的需求增长。公司完善两大新领域业务布局,积极把握市场机遇,在传统消费电子基础上抓住新的趋势风口,公司未来业绩有望受益于新领域蓬勃发展以保持稳健增长。

   给予"增持"评级:公司专业为消费电子、通信及新能源领域知名客户提供高附加值功能性器件、精密结构件,公司在原有消费电子行业基础上,积极开拓通信及新能源储能、汽车等业务。在消费电子和通信领域,公司客户结构高端化和产品多元化持续推进两大领域业务稳健发展;在新能源汽车领域,已与多家新能源车企达成合作,多个新产品已进行打样,积极拓展与新能源车企及其上下游的合作机会。在储能领域,公司已获得知名品牌公司的认可,与多家国际知名企业进行商务与项目洽谈。我们看好公司在巩固消费电子主业的同时,通过通信及新能源领域为公司未来业绩注入新的成长动能,预估公司2023年-2025年归母净利润为3.88亿元、5.06亿元、6.01亿元,EPS分别为1.68元、2.20元、2.61元,对应PE分别为13X、10X、9X。

   风险提示:新业务开拓不及预期,下游需求不及预期,扩产进度不及预期,汇率波动影响。