中航产融(600705):市场波动拖累业绩,产业投资成果渐显

事件:公司披露2022年报,全年实现营业收入181.55亿元,同比4.87％4.87％,归母净利润16.80亿元,同比62.42％62.42％,基本每股收益0.19元,同比62.75％62.75％,加权平均净资产收益率4.02％4.02％,同比6.15pct。

   租赁业务经营稳健,多领域积极拓展投入。中航租赁实现营业收入108.90亿元,同比+5.70％,净利润20.27亿元,同比+1.79％,对公司业绩贡献达到69.5％。2022年,中航租赁签订合同数量479份,同比+5.70％,合同金额710.39亿元,同比6.44％6.44％,其中航空业务板块合同金额达107.18亿元,同比24.98％。中航租赁持续加大对航空产业、新能源、新基建、数字经济等领域的投入,拥有独特的央企投资、航空工业背景,有望在经济周期整体向上时期更具业绩增长弹性。

   市场波动拖累信托、证券业绩表现。1)中航信托实现净利润8.18亿元,同比51.28％51.28％,预计固有业务投资随市承压。公司信托总资产6300.12亿元,同比7.01％其中集合、单一、财产管理权分别占80％、15％、5％5％,分别+9pct、+4pct、13pct持续推进业务转型,积极布局创新业务。2)中航证券实现净利润5.50亿元,同比32.01％32.01％,主受市场波动下自营承压影响。3)中航财务实现净利润5.60亿元,同比14.76％14.76％,经营较为稳定。

   受益军工资产证券化,长期拥抱产业转型。2022年公司实现投资收益(含公允价值变动损益)13.19亿元,同比59.65％59.65％,公司旗下中航产投、中航航空投资2022年分别实现净利润1.00亿元、0.36亿元,分别同比56.87％、+。其中,中航产业投资持有中航电测2.04％股权,为中航电测的第三大股东;中航航空投资2022年进行实体化运营,持续聚焦航空产业投资。

   投资建议:维持买入A投资评级。我们看好公司以军工行业为立足点,背靠军工央企集团,发挥金融和产业双重优势,带动股权投资、投行等业务发展,驱动公司长期业绩增长。我们预计公司20232025年分别实现归母净利润29亿元、35亿元、40亿元,6个月目标价4.95元,对应15倍2023年P/E。

   风险提示:宏观经济下行、信托转型不及预期、战略推进不及预期等。