飞龙股份(002536):定增项目获批,新能源业务发力-事件点评

事件概述:2023年3月16日,公司公告,于2023年3月15日收到深交所出具的《关于飞龙汽车部件股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核中心意见告知函》,公司定向增发符合条件,深交所将按规定报中国证监会注册。

   定增项目获批,新能源业务产能建设拓宽公司成长边际。公司计划定增不超过7.8亿元用于新能源冷却部件产能建设,预计24年完成验收,其中,新增电子水泵600万只/年(25年总产能达750万只/年)、热管理部件560万只/年,(25年总产能达580万只)。根据公司测算,定增项目满产后将贡献营收27.8亿元,新能源业务总营收有望达31.6亿元,显著拓展业绩成长边界(公司22年总营收为32.6亿元)。

   新能源加速渗透,需求与定增共振驱动公司业绩高弹性。据乘联会数据,22年中国乘用车新能源渗透率达27.6％,同比提升超12pcts,带动新能源热管理市场空间持续提升。公司持续推进新能源热管理领域产品布局,现已具备电子水泵和电磁阀供货能力。其中,电子水泵功率平台跨13W至16KW,高功率产品具备同行业领先优势。以产品竞争力为核心,叠加传统主业客户基础,公司热管理业务持续开拓客户,现已形成均衡性客户矩阵,包括理想、零跑、奇瑞、吉利、上汽、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST等76家主机厂,随着国内新能源汽车市场由单一品牌向多品牌参与转型,公司需求有望加速放量。当前电子水泵产品21年/23年销量分别为38.27万只/300万只(预计),21-23CAGR预计达180％;热管理部件产品22年销量超15万只,23年在手订单超80万只,热管理业务呈现快速扩张态势。定增扩产与需求共振,公司新能源热管理业务有望贡献公司核心业绩弹性。

   传统主业稳健发展,新能源冷却业务助力公司再腾飞。公司以传统主业为基础,大力发展新能源汽车相关业务。其中,传统业务:1)机械水泵市占率稳定在20％左右,业务稳定,有望长期保持龙头地位;2)排气歧管高镍化,相比于传统歧管附加值,盈利能力强,公司高镍化产品稳定放量,持续贡献公司业绩弹性。增量业务:1)电子水泵发力:依托技术优势,重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务,相对机械水泵单车价值显著提升(单车约3个,单价超200元),电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65家,22年销量超100万只,目前23年在手订单超300万只;2)热管理模块落地:较早布局新能源热管理系统,当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家,23年销量将超80万只。新能源在手订单充足,产能持续扩张,有望助力公司再腾飞。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.71/2.65/3.37亿元,当前市值对应2022-2024年PE为62/17/13倍。公司研发实力雄厚,新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。