新天然气(603393):煤层气量价齐增,关注公司私有化进程-2022年年度报告点评

事件:2023年3月14日,公司发布了2022年年度报告,2022年公司实现营业收入34.16亿元,同比增长30.54％;实现归母净利润9.23亿元,同比下滑10.23％;实现扣非归母净利润9.37亿元,同比增长56.50％。

   22Q4单季度业绩同比大幅增长。2022年第四季度,公司实现营业收入10.31亿元,同比增长12.37％,环比增长50.79％;实现归母净利润2.01亿元,同比增长66.88％,环比下滑16.99％;实现扣非归母净利润2.05亿元,同比下降16.55％,环比下降15.19％。

   煤层气业务盈利能力增强,亚美能源贡献93.64％的净利润。2022年,公司三个主业天然气供应、天然气入户安装劳务、煤层气开采及销售营业收入分别为5.53、2.80、25.68亿元,同比变化-5.58％、-0.41％、+47.66％,毛利占比分别为2.98％、4.67％、92.35％,毛利率分别为9.75％、30.20％、65.07％,同比2021年分别变化-10.71pct、-14.97pct、+4.43pct。公司煤层气业务收入和盈利能力均实现增长。其中,公司煤层气业务主要依托主体亚美能源2022年的净利润为15.18亿元,除去少数股东损益为新天然气贡献的净利润为8.65亿元,占公司归母净利润的比重为93.64％。

   亚美能源煤层气销售量价同增。据亚美能源公告,储量方面,截至2022年末,潘庄区块1P/2P/3P总储量分别为1331.7/1616.7/1973.3亿立方英尺,1P/2P/3P净储量分别为1026.2/1241.6/1508.5亿立方英尺;马必区块1P/2P/3P总储量分别为993.6/6284.5/7362.8亿立方英尺,1P/2P/3P净储量分别为700.3/4333.2/5050.0亿立方英尺。产量方面,2022年潘庄区块总产量为11.83亿立方米,同比2021年增长0.66％;马必区块总产量2.84亿立方米,同比增长130.76％。价格方面,2022年潘庄区块平均实现销售价格为2.31元/立方米,同比增长28.33％;马必区块为2.05元/立方米,同比增长22.75％。

   马必区块单位完全成本下降,未来产量有望迅速提升加强成本的规模化效应。据亚美能源公告测算,2022年,除去勘探开支后计算的潘庄区块单位完全成本为0.75元/立方米,同比增长2.63％,其中,经营成本(不含折旧)为0.22元/立方米,同比增长4.76％;马必区块单位完全成本为1.51元/立方米,同比下滑13.38％,其中,经营成本为0.34元/立方米,同比下滑55.84％。2023年,公司规划潘庄和马必的产量分别为11.49、5.36亿立方米,马必区块产量或将再度大幅增长,同时,马必区块的单位成本也有望在规模化效应加成下实现下降。

   投资建议:公司马必区块产量处于快速上升阶段,成长性较高,我们预计,2023-2025年归母净利润分别为9.87/10.65/11.75亿元,EPS分别为2.33/2.51/2.77元/股,对应2023年3月14日的PE分别为10倍、10倍、9倍,维持"推荐"评级。此外,公司计划以1.85港元/股的对价私有化亚美能源,若私有化得以落地,公司利润有望实现大幅增厚,我们预计,私有化落地后2023-2025年归母净利润为16.45/17.75/19.56亿元,EPS为3.88/4.19/4.62元/股,对应2023年3月14日的PE仅为6倍、6倍、5倍。

   风险提示:天然气价格下降风险;气井开采不达预期的风险;私有化未落地的风险