凌云光(688400):机器视觉行业龙头,软硬件自研高筑竞争壁垒-投资价值分析报告

公司概况。业务概况:公司主要从事机器视觉与光通信等业务,2021年机器视觉与光通信业务收入分别占比62％和36％。公司以光技术创新为基础,产品矩阵不断完善,尤其以机器视觉为代表的相关业务有望实现持续自主突破。财务概况:公司2021/22年实现营收24.4/27.5亿元,分别同比增长38.8％/12.9％;

   实现净利润1.1/2.0亿元,分别同比增长30.3％/16.9％(注:2022年营收及利润数据来自公司业绩快报,未经审计)。2021年/2022Q3毛利率分别为33.4％/35.1％,分别同比-1.2pcts/+1.6pcts,净利率分别为7.1％/7.8％,分别同比-0.4pct/+1.6pcts。

   行业趋势:公司机器视觉业务下游行业涉及消费电子、新型显示、印刷包装等众多行业。消费电子:据中商情报网预计,中国消费电子市场规模2027年将达2760亿美元。新型显示:据中商情报网数据,2017-2021年我国新型显示产业CAGR达21％,伴随新型显示国产化加速,国内此行业机器视觉检测需求仍有望保持高增长。印刷包装:据前瞻产业研究院预测,2026年我国印刷行业市场规模将达1.4万亿元。光通信业务:据赛迪顾问数据,中国光通信市场2025年市场规模预计将达1750亿元,2022-2025年CAGR12％。

   竞争格局。机器视觉领域:我国机器视觉行业起步较晚,市场长期由基恩士、康耐视主导,国外厂商具备较强的设计、研发和制造能力。早期国内厂商以代理国外产品为主,随着技术与经验积累,少数国内厂商如凌云光、奥普特等开始推出自主品牌产品,市场份额逐年增长。据中国机器视觉产业联盟统计,2020年度中国机器视觉行业销售额排名中,凌云光排名第一。光通信领域:光纤仪器与激光器国内市场主要由境外厂商II-VI、NKTPhotonics、TeraXion等,公司代理上述境外品牌产品。光接入网的主要厂商包括万隆股份、无锡雷华、成都康特和路通视信等企业。

   成长动力。软件:公司核心算法库VisionWARE已迭代至第五代,已具备9个技术模块、18个算法库和100余个算法工具,并在持续研发升级中,其产品精度、效率及稳定性优势明显。且公司已具备从X光紫外,可见光到短、中、长波红外,从亚微米显微成像到航天遥感,从天文级长曝光成像到每秒数万帧的高速成像等各类成像方案,建立了基于多维多尺度成像实现目标科学度量的广泛的产品矩阵。硬件:公司具备已自研开发面向工业、科研等行业几十款特色相机,及光源,且已应用于可配置视觉系统与智能视觉装备产品,形成系统全面的器件资源优势,此领域拥有30多项发明专利。市场拓展:公司已在消费电子、印刷包装、新能源等行业积累丰富经验,在机器视觉与光通信领域与国际优秀企业形成长期合作关系。公司上市融资后,产能及产品矩阵将进一步拓展,研发能力及品牌效应将进一步增强。公司已引入IPD流程2.0,打造结构化产品开发模式,市场开拓能力将再次增强。股权激励:公司推出股权激励计划,此计划将进一步增强公司内部凝聚力和发展动力,助力公司业绩稳健增长。

   风险因素:产品开发无法满足下游应用需求;核心技术人才流失;技术泄密;

   贸易政策、贸易摩擦带来的境外采购限制;市场竞争加剧;应收账款余额较大及无法及时回收;税收优惠及政府补助占利润总额比例较高。