海鸥股份(603269):冷却塔拐点至,龙头迎高增-公司首次覆盖报告

公司是国内冷却塔龙头,市占率将进一步提升、盈利能力将提高

   公司是具有全球竞争力的国内冷却塔龙头,主营工业及民用冷却塔,掌握多项环保节能型冷却塔的核心制造技术,具备核心供应资质,客户涵盖全球多家头部企业。受益于竞争格局改善,下游火电、核电以及半导体、储能、数据中心等新兴应用领域对冷却塔需求高增,公司市占率将进一步提升、盈利能力持续改善。我们预测公司2022-2024年实现营业收入12.65/21.26/30.83亿元,归母净利润0.61/1.53/2.45亿元,EPS为0.54/1.36/2.18元,当前股价对应PE为30.8/12.3/7.7倍,2023-2024年估值低于可比公司估值。公司冷却塔业务受益于火电、核电等领域需求增长,具备较高成长性。首次覆盖,给予"买入评级"。

   冷却塔:温控重要设备,竞争格局优化、火电、核电等多下游需求高增

   冷却塔用于冷却循环水。向高价值量的节能环保型冷水塔升级是行业的产品迭代趋势,带来冷却塔存量改造需求。行业增量主要来自于(1)火电核准加速,冷却塔市场需求翻倍。(2)国内加大发展沿海核电、内陆核电,确定使用高附加值的高位收水冷却塔,核电冷却塔进入0→1增长阶段。(3)数据中心、半导体、储能等新兴市场对冷却塔需求提升。伴随着海外冷却塔巨头逐步退出中国市场、国内龙头企业将更加受益于下游需求增长,利润体量将进一步提升。

   掌握环保节能冷却塔核心技术铸竞争壁垒,开拓全球市场市占率进一步提升

   冷却塔行业具备技术、资质以及品牌壁垒,公司竞争优势明显。技术上,公司是国内为数不多掌握高位收水、消雾等新技术的厂商,满足下游客户对冷却塔节能环保的需求。供应资质上,公司是稀缺的中核集团合格供应商,受益于核电冷却塔需求增长。公司于2013年收购马来西亚Truwater冷却塔公司,率先进军东南亚市场,随后在全球各地建立子公司加大海外布局。目前公司与西门子、沙特基础化工、台积电以及国内的中石油、华电集团、宝钢集团等巨头长期合作,已在全球范围内建立知名度。受益竞争格局优化,国内冷却塔下游多点开花、一带一路沿线等地区冷却塔需求高增,公司的全球市占率将进一步提升。

   风险提示:火电、核电核准机组体量、进度低于预期,汇率波动。