力量钻石(301071):培育钻持续高增长,产能逐步释放

收入持续高增长,净利率提升,盈利能力增强。公司2022年实现收入9.1亿/+81.9％;实现归母净利润4.6亿/+92.1％,归母净利率为50.8％/2.7％;实现扣非归母净利润4.4亿/+90.5％。其中,培育钻石收入为3.9亿/+97.3％,金刚石微粉收入为3.2亿/+102.7％,金刚石单晶收入为1.7亿/+27.3％。其中单四季度公司实现收入2.3亿/+50.4％,实现归母净利润1.1亿/+40.6％,扣非归母净利润0.96亿。

   高毛利培育钻占比提升,毛利率相对平稳。收入结构看,目前培育钻石/金刚石微粉/金刚石单晶收入占比分别为42.9％/34.9％/19.2％,目前培育钻石已成为公司收入占比最大板块,高增速带动公司收入持续成长。2022年公司毛利率为63.3％/-0.8pct,其中培育钻石毛利率为79.3％/-2.1pct,金刚石微粉毛利率为54.0％/+4.0pct,金刚石单晶毛利率为52.7％/-5.2pct,预计随高毛利的培育钻占比提升,公司毛利率仍将进一步提升。

   重视研发投入,费用率稳中有降。费用率方面,2022年公司销售费用率为0.7％/-0.5pct,管理费用率为1.8％/-1.2pct,财务费用率为-1.7％/-2.2pct,研发费用率为4.9％/-0.5pct。公司研发投入较高,报告期内开展大腔体金刚石合成技术研究等多项研究项目,不断增强技术实力和技术储备。

   公司再融资募投项目稳步推进,产能逐步释放。截止报告期末,公司再融资募投项目中,科技中心及培育钻石智能工厂建设项目产能建设进度为4.8％,力量二期金刚石和培育钻石智能工厂建设项目进度为16.5％。公司前瞻性进行产能布局,募投项目陆续推进,新厂区陆续投产。在金刚石行业市场需求快速增长行情下,公司产能释放为业绩稳步增长提供了产能支持。

   投资建议:我们认为培育钻石行业延续高景气,公司前瞻性进行产能布局,有望充分受益于行业高增长红利,产能的快速扩张下业绩有望延续高增长。

   我们预计公司23E/24E/25E归母净利润分别为7.0/10.0/13.0亿,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:终端需求不及预期,扩产不及预期,行业竞争加剧等。