皖维高新(600063):全年业绩大幅增长,新材料板块多点突破-点评报告

事件:公司发布2022年年报,报告期内实现营业收入99.4亿元,同比增长21.3％,归母净利润13.7亿元,同比增长37.1％,扣非净利润13.7亿元,同比增长36.3％;其中四季度单季实现营业收入26.6亿元,同比增长35.8％,归母净利润0.75亿元,同比下降81.8％。

   核心产品盈利水平大幅提升,新材料板块稳步增长。2022年在新冠疫情冲击下,公司紧紧围绕PVA主业,补链、固链、强链形成"五大产业链",销售收入、出口创汇、利润总额等主要指标再创历史新高。报告期内,公司聚乙烯醇(PVA)收入37.4亿元,同比增长37.9％,毛利率36.7％,同比提高3pct;

   公司大力拓展PVA纤维、PVA光学膜和PVB膜片等市场应用,新材料产品收入20.4亿元,同比增长20.6％,毛利率17.9％,同比下降1.7pct。公司全年研发投入5.4亿元,同比增长52.0％,未来创新驱动力充足。

   PVA价格底部有所反弹,公司全产业链竞争力强。2022年PVA行业景气度总体向下,当前PVA市场价1.57万元/吨,底部上涨12.1％,较去年市场均价下降19.1％。PVA行业集中度高,公司现有产能31万吨/年,国内占比28.3％,拥有较强市场话语权,新建6万吨/年乙烯法特种PVA树脂计划于2023年10月投产;海外部分乙烯法PVA产能退出,转而向中国采购,2022年我国PVA出口量19.5万吨,同比增长16.1％。公司拥有"电石-醋酸乙烯-PVA"产业链一体化优势,柔性调节各产品产销量,实现效益最大化。

   公司加强布局新材料项目,积极进军PVB中间膜领域。截至2022年底,公司投资新建的年产1万吨汽车胶片级PVB树脂、2万吨可再分散性胶粉、3.5万吨差别化PET聚酯切片、5000吨功能性PVA树脂、700万平方米PVA光学薄膜、700万平方米偏光片、6万吨VAE乳液等十大新材料项目全部竣工投产,产品结构进一步优化,初步形成了以PVA产业为核心,以高端功能膜材料为引领的五大产业链。PVA光学膜主要被日本企业垄断,其生产用关键核心装备超镜面流延辊、VAE乳液生产用高压聚合反应釜,突破国外技术封锁,成功国产化,产业链稳定性和安全性进一步提升。公司收购皖维皕盛进军PVB中间膜行业,具备"PVA-PVB树脂-PVB中间膜"全产业链优势,主要生产和销售建筑级及汽车级PVB膜片,拥有光伏级PVB膜片技术,建筑光伏一体化(BIPV)有望进一步打开未来需求空间。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.5亿、10.3亿、11.9亿元,EPS分别为0.40、0.48、0.55元,当前股价对应PE分别为17、14、13倍,鉴于PVA行业景气度底部反弹,公司PVA光学膜、PVB膜片等新材料业务成长空间大,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。