远光软件(002063):电力行业财务系统领头羊,国产化助其腾飞-深度报告

电力国产化催生ERP系统替换需求,远光DAP业务将直接受益。远光软件自"厂网分离"前即与电网、发电集团开展了财务管理系统的合作:从"十一五"SG186时期开始,SAP担任了国网ERP系统建设的总包商,远光软件参与其中财务资金系统的搭建,作为对国网成熟套装软件的必要补充,并持续服务至今。到"十四五"阶段,政策频繁强调能源安全、自主可控的重要性,电网ERP系统也面临国产化替换的挑战。超过20年的服务经验为远光塑造了极高的护城河,同时公司积极拓展业务,从财务系统扩大到集团管理系统,研发了新一代企业数字核心系统DAP。从功能上DAP已具备替代SAPERP系统的能力。我们测算,电网ERP系统安可替换的市场空间约为61-105亿元,预计将在2027年之前实现DAP对SAP系统的完全替代,公司有望进入第二轮业务扩张期。

   电力交易和碳交易市场的成熟有望带动远光智慧能源业务蓬勃发展。一方面,国家能源局发布《电力现货市场基本规则(征求意见稿)》,对现货交易市场的运行规则进行了初步的规划,电力现货市场全面运行蓄势待发。远光顺应电力市场化趋势,利用财务结算上的优势,研发了市场交易辅助决策系统、购售电一体化平台等产品,电力现货市场的成熟有望带动公司产品需求的爆发。另一方面,碳配额制度和碳交易在电力、钢铁等高碳排行业逐步推行,远光较早推出了碳资产管理的解决方案,随着控排行业的增加,该业务也存在较大发展机遇。公司与电网股权合作持续加深。国网方面,国网数科成为公司第一大股东后,在区块链、AI和电费结算平台等业务上与远光形成协同发展,未来有望顺应国企改革浪潮,持续加深合作;同时,远光参股子公司华凯集团即将挂牌转让,有利于公司优化资产配置,为公司后续同国网数科加深合作奠定基础。南网方面,远光软件与南网数研院、国网数科共同设立合资公司数远科技,有望助力公司进一步开展数字南网及DAP业务。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年分别实现收入21.3/27.8/38.7亿元,同比增长10.9％/30.6％/39.6％;实现归母净利润3.2/4.4/6.4亿元,同比增长5.7％/36.6％/44.3％,给予"买入"评级。

   风险提示:电网ERP替换的进度不及预期;项目实施周期延长。