方大炭素(600516):经营韧性较强,特种石墨快速发展-2022年业绩快报点评

维持"增持"评级。公司2022年实现营收54.04亿,同比升16.18％,实现归母净利润8.94亿,同比降17.54％,实现扣非归母净利润7.87亿,同比升1.64％。其中公司22年Q4单季度实现营收14.8亿,同比升36.67％,实现归母净利润4.28亿,同比升102.5％,实现扣非归母净利润1.53亿,同比升87.86％,公司4季度业绩略超预期。考虑到公司主副产品增量增效,上调公司2022-24年EPS预测为0.23/0.32/0.41元(原0.18/0.27/0.41元),对应归母净利润分别为8.94/12.19/15.57亿元,维持目标价8.4元,维持"增持"评级。

   经营机制灵活,韧性较强。22年在上游原材料涨价,下游电炉开工率下降、石墨电极需求下行的背景下,公司灵活调整产销结构,主副产品增量增效,4季度营收增量明显,带动归母净利润上升,公司经营韧性较强。

   特种石墨进入快速发展期。公司等静压石墨、核石墨逐渐进入放量阶段,子公司成都碳材炭炭复合材料已完成实验生产、并形成销售收入。成都炭材三板挂牌、叠加公司GDR发行后,借助资本市场,公司特种石墨板块或将进入快速发展时期,推动公司业绩不断释放。

   石墨电极价格或企稳回暖。公司目前石墨电极年产量20万吨左右,国内市占率领先。我们观察到近期电炉开工率快速上升,石墨电极需求稳步恢复,在地产企稳、基建发力的背景下,我们预期2023年石墨电极需求将出现复苏,石墨电极价格将企稳回升。

   风险提示:新建产能不及预期,GDR发行不可预知的风险。