泰坦科技(688133):Q4业绩承压,股权激励目标彰显中长期发展信心

公告:根据公司业绩快报,公司2022全年收入26.33亿元,同比增长21.66％,归母净利润1.26亿元,同比下降12.31％,扣非归母净利润1.11亿元,同比下降11.04％;第四季度收入6.88亿元,同比增长4.03％,归母净利润0.30亿元,同比下降48.63％,扣非归母净利润0.24亿元,同比下降44.86％。

   持续加大研发投入,利润端短期承压。随着IPO募投项目的投入使用,研发费用有所提升,2022全年研发费用同比上一年度增长约46％。但是由于公司的平台化属性,销售人员、仓储配送等固定投入有一定的提前性,导致公司的费用具备一定的边际效应,收入不及预期增长时对利润的影响较大。

   股权激励计划激励金额大,范围广。此次员工持股计划合计227人(占员工总数的约17％),其中高管8人,核心技术人员3人,董事会认为需要被激励的其他人员216人,激励计划拟向激励对象授予82.80万股限制性股票,授予价格为70元/股,股权激励摊销总费用5428.90万元,分4年摊销,其中2023年2457.79万,2024年1964.01万,2025年摊销850.72万,2026年156.38万元。

   股权激励计划设置双考核指标,合理的考核促进良性发展。股权激励计划考核指标分为两个层面,分别为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。公司层面,以2022年营业收入为基数,要求2023-2025年营业收入增长率不低于35％、82％、146％,按照2022年营业收入26.33亿元测算,考核目标值为36、48、65亿元;或以2022年净利润为基数,要求2023-2025年净利润增长率不低于50％、102％、173％,按照2022年净利润1.26亿元测算,考核目标值为1.89、2.55、3.44亿元。个人层面,公司对所有激励对象个人还设置了严密的绩效考核体系,以做出全面的综合评价。

   投资建议。我们预计公司2022-2024年净利润分别为1.26亿元、2.24亿元、3.10亿元,同比增长-12.3％、77.1％、38.8％,EPS分别为1.50、2.66、3.69元,考虑到公司作为国内领先的科学服务提供商之一,我们给予其2023年50-55倍PE,对应合理价值区间133.0-146.3元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。区域拓展风险,采购种类较多的风险,仓储物流风险,租赁到期无法续租及租金上涨的风险,高校的自主科研用品采购平台对公司销售产品制约风险,疫情风险