海优新材(688680):23年将迎来量利齐升,POE产品加速市占率提升

事件:2月28日,公司发布2022年业绩快报。公司预计2022年实现营业收入53.2亿元,同比+71.4％;归母净利润0.5亿元,同比-80.2％;扣非归母净利润0.3亿元,同比-88.4％。其中预计Q4单季营收11.9亿元,同/环比+7.9％/-9.7％;归母净利润-0.8亿元,同/环比-163.4％/-11.8％;扣非归母净利润-0.9亿元,同/环比-176.1％/-10.9％。本着审慎原则,公司补提存货跌价准备金额4,385.87万元,因此归母净利润低于之前的业绩预告数值(业绩预告中为0.7亿元-0.9亿元)。

   胶膜Q4盈利承压,2023年将迎来量利齐升:公司2022年下半年胶膜需求不达预期,预估全年胶膜出货4亿平出头。同时由于EVA树脂价格大幅下调叠加胶膜需求变化,Q3开始胶膜销售价格紧跟EVA树脂快速向下调整,而胶膜原材料成本受库存影响存在滞后,公司下半年胶膜毛利率明显下降。2023年产业链降价趋势下光伏将迎来确定性高增长,我们预计公司出货超过8亿平。同时预计2023年粒子维持紧平衡态势且价格持续上升,N型电池占比快速提升,在优秀的原材料保供能力及技术实力下,公司盈利能力将持续修复。

   持续扩产胶膜,市占率将进一步提升:公司持续推进产能建设,随着镇江2亿平项目、平湖2亿平项目、越南1亿平项目等陆续落地,预计公司2023年末产能约12亿平,全年有效产能将达到约9亿平。产能快速提升及N型电池胶膜产品放量预期下,预计2023年公司胶膜市占率有望超过20％。

   投资建议:在今年光伏新增装机高增及N型电池占比快速提升预期下,公司出货将迎来翻倍增长,且出货结构将进一步优化,在全年粒子涨价预期下,公司盈利能力将得到大幅修复。预计公司2023、2024年归母净利润分别为8.1亿元、10.6亿元,相当于2023年18.7倍的动态市盈率,首次覆盖,给予"买入-A"的投资评级。

   风险提示:光伏装机不及预期;胶膜价格大幅下降;原材料成本大幅上升等。