好利科技(002729):国内熔断器行业领导者,外延打开全新增长空间

深耕电路保护三十年,外延布局高景气赛道打开全新增长空间:好利科技深耕熔断器领域,产品在全球得到广泛认可。公司2022年前三季度实现营业收入1.80亿元,同比增长8.08％;实现归母净利润0.21亿元,同比增长29.19％,业绩整体增长迅速。公司2021年经历管理层重组后,在大力拓展原有业务向新能源电力熔断器延伸的基础上通过外延收购积极布局GPU、ADAS、数字化车服平台等高景气赛道,未来有望打开全新增长空间。

   夯实熔断器基本盘,发力新能源:公司大力发展风光储和新能源汽车电力熔断器产品,已积累阳光电源、南瑞电气、禾望电气等大量优质客户,2022H1公司电力熔断器营收同比增加108.52％,未来有望持续保持高增态势。

   收购合肥曲速,布局GPU、ADAS高增长赛道:公司收购合肥曲速,布局数据中心服务器及自动驾驶识别领域,合肥曲速与国家工程技术研究中心深度合作,技术和研发实力未来将持续提升。目前合肥曲速业务拓展迅速,已于2022年9月签订芯片相关产品销售合同,预计未来产品将有进一步突破。

   拟收购上海嘉行,发力新能源汽车租赁管理数字化车服平台:好利科技公告拟以现金+股份合计取得上海嘉行54.48％股权。上海嘉行是全国第二大网约车平台T3出行子公司,背靠一汽、东风、长安和腾讯,上海嘉行在全国设有100多家分公司,拥有车辆两万余台,目前正处于由平台建设转向平台+SAAS高速发展期,未来嘉行自有+代持结合模式将充分发挥数字化管理平台规模效应优势,有望实现业绩不断突破。根据预案披露的业绩承诺,2022年-2026年上海嘉行预计实现净利润CAGR将不低于41.4％。

   收入预测与投资建议:不考虑嘉行并表影响,预计公司2022-2024年实现营业收入2.75/4.00/5.87亿元,归母净利润0.33/0.55/0.81亿元。对应PE分别为172.64/104.04/71.36倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:市场需求不及预期风险;产品品质风险;原材料价格波动风险,商誉减值风险。