大地熊(688077):稀土价格下行致公司业绩承压

事件:大地熊发布2022年度业绩快报公告,初步核算2022年公司实现营业收入21.19亿元,同比增长28.10％;实现归属于母公司所有者的净利润1.47亿元,同比-3.29％。其中2022Q4实现营收5.64亿元,同比增长11.11％,环比增长16.13％;归母净利润为0.06亿元,同比减少87.42％,环比减少78.85％。(主要财务数据为初步核算数据,未经会计师事务所审计)。

   受稀土价格下跌影响,公司业绩承压。2022年稀土价格整体波动较大,2022H1氧化镨钕价格从年初的85万元/吨最高涨至111万元/吨,涨幅30％左右;而2022H2最低则回落至58万元/吨,下半年氧化镨钕均价录得70万元/吨,较上半年均价环比下滑27％。疫情冲击、海外经济回落等不利因素或成为稀土价格超预期下跌的主因,带来公司需求不足与库存减值的双重压力,公司业绩2022H2承压明显。

   产能稳步释放。目前公司拥有合肥庐江、包头、宁国三大烧结钕铁硼生产基地,现有烧结钕铁硼总产能为8000吨/年。公司募集资金投资项目"年产1500吨汽车电机高性能烧结钕铁硼磁体建设项目"已建成投产;包头公司年产5000吨"高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目"配套设施工程建设已完成,部分生产线已开始试生产;宁国公司"年产5000吨高性能钕铁硼磁性材料项目"于2022年3月开工建设,目前已完成部分厂房工程建设,预计2023年逐步建成投产。同时,公司规划2025年磁材总产能达到20000吨以上,2023-2025年CAGR约为36％。

   盈利预测及投资建议:2022H2稀土价格超预期下跌,公司业绩承压明显,同时基于对未来稀土永磁价格的判断,我们相应调整公司业绩预测:假设公司2022/2023/2024年钕铁硼磁材毛坯销量分别为4500/6000/8000吨,钕铁硼毛坯售价分别为47/40/41万元/吨;预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.5/2.1/2.8亿元(2022年9月4日报告盈利预测为2.89、4.59、6.54亿元)。当前股价对应2022/2023/2024年PE估值分别为26x/18x/14x,给予"增持"评级。

   风险提示事件:主营产品价格波动、原料成本波动、产业政策变动、项目进展不及预期、需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险等。