思林杰(688115):业绩承压,关注嵌入式仪器长期机遇-动态点评

【事项】

   近日公司公告了2022年度业绩快报,报告期内,公司实现营业收入2.42亿元,同比增长9％;实现利润总额5689万元,同比下降22％;实现归母净利润5403万元,同比下降18％;扣非归母净利润4420万元,同比下降31％。

   【评论】

   短期业绩承压。2022年上半年,公司对工业自动化检测产线的场景和需求的理解逐步加深,嵌入式智能仪器模块检测方案从原主要应用在PCBA功能检测环节拓展到模组检测环节,新产品锂电池保护板测试仪在模组检测环节实现规模销售,带来营业收入增长。但是第四季度新冠疫情反复,全球经济衰退,消费电子市场需求疲软,下游客户对检测设备采购计划延后,公司产品销售比预期减少。同时,其他领域拓展慢于预期

   面对电子材料缺货及价格上涨、新冠疫情反复等挑战,为保障订单如期交付,公司从现货市场采购较多的电子原材料,并为生产工人提供疫情及加班补贴,导致毛利率有所下降。此外,基于持续提高产品技术水平和核心竞争力,公司仍继续加大研发投入,引入高级研发人才、补充销售团队,因此在研发和市场营销方面投入有较大的增长。上述因素导致公司短期业绩承压。 消费电子传统市场需求中长期向好。公司产品嵌入式智能仪器模块目前主要应用在消费电子产品的自动化检测,主要客户是苹果产业链上的检测设备系统集成商等。相比标准通用仪器的指标、量程等各项参数的全面性,对消费电子产线测试场景,其存在成本高、测试效率较低、功能指标冗余浪费等问题。而模块化仪器专注于工业自动化的产线测试,针对量产检测痛点需求如检测效率、速度以及成本,节约标准仪器仪表堆叠使用的生产场地和空间,支持并发式多通道的检测提高效率。能更好的帮客户解决降本增效的痛点需求。中长期看,在消费电子产业链内,公司嵌入式智能仪器模块检测方案从PCBA功能检测(FCT),逐步拓展到部分模组检测、整体产品功能检测环节等,市场空间持续扩大。随着消费周期复苏,预计新一轮客户资本开支周期中公司有望受益。

   中长期成长逻辑清晰。公司长期战略清晰,首先深耕消费电子领域,将公司成熟的嵌入式智能仪器检测解决方案向更多的检测环节进行拓展。同时探索通过新的渠道和方式,将嵌入式智能仪器检测解决方案向消费电子领域以外的更多的行业客户拓展。公司持续加大中高端仪器仪表产品的研发投入,主要方向包括精密测量、高速信号测量、微射频测试等,拓展公司模块化仪器的应用行业和领域。海外对标公司美国国家仪器的模块化检测仪器覆盖了包括半导体和电子、通信、国防与航空航天、汽车电子等多项领域,且在集成芯片测试、射频信号测试等技术要求较高的检测环节也有涉及。公司未来拓展空间巨大。

   【投资建议】

   公司专注于模块化仪器赛道,解决客户自动化量产线痛点问题,帮助其降本增效。中长期从消费电子PCBA向更多环节,向半导体、通信、国防航空、汽车电子等更多领域不断拓展的空间可观,路径清晰。预计公司2022-2024年营业收入分别为2.42/3.02/3.74亿元,归母净利润分别为0.54/0.77/1.02亿元,对应EPS分别为0.81/1.15/1.53元,对应PE分别为52/36/27倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   消费电子业务大客户需求不及预期;

   消费电子新应用环节、新客户拓展不及预期;

   其他行业领域拓展不及预期。