寒武纪(688256):云端业务收入22年高增长,23年增长有望加速-2022年报点评

公司发布22年度业绩快报,预计22年全年:实现总营收7.3亿元,同比增长1.1％;归母净利润为-11.7亿元,亏损同比扩大41.4％;扣非归母净利为-14.9亿元,亏损同比扩大34.1％。

   受疫情影响,项目验收确认有所延缓,22年营收增速放缓。公司Q4营收占全年营收比例较大,其中主要包括了需要现场验收确认的智能计算集群业务。22年,智能计算集群业务收入与21年基本持平。我们认为,22Q4营收占比较大的项目的验收和回款在节奏上有所延缓,导致了公司短期业绩承压,其业绩受疫情的影响程度是较为合理的。

   2022年,云端产品线业务快速增长。2022年,云端产品线思元290、思元370等产品实现了在包括阿里云在内的多家头部企业的规模化销售,推动该业务收入大幅增长。我们认为,2022年思元370在阿里云等互联网公司的导入和销售有望起到标杆效应,扩大互联网领域商业化落地的覆盖面,从而推动2023年云端产品线业务的高增长。

   2023年,智能算力需求增长有望加速。包括ChatGPT在内的AI大模型需要大规模AI算力的支持。我们认为,未来,随着AI大模型的开发和应用,其有望驱动AI芯片需求的增长。再考虑到公司的AI芯片性能在国产厂商中领先优势明显,我们看好公司23年营收的高增长。

   盈利预测与投资建议。22-24年营收预计分别为7.3/12.3/17.3亿元;

   EPS预计分别为-2.91/-1.97/-1.38元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、下游需求前景以及独立第三方平台的稀缺性等因素,参考可比公司估值,我们给予公司23年30倍PS,对应合理价值91.91元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:供应链不稳定的风险;研发投入较大与成果落地不及预期的风险;产品市场推广与客户开拓不及预期的风险。