映翰通(688080):22年业绩承压,IIoT、智能配电网及智能售货业务前景广阔-2022年业绩快报点评

投资要点

   公司发布业绩快报,2022年实现营业收入3.87亿元,同比下滑13.85％,实现归母净利润6996.46万元,同比下滑33.33％,实现扣非归母净利润6192.62万元,同比下滑12.76％。

   合并范围及疫情影响导致公司业绩短期承压。报告期内公司营收有所下降,主要原因为2022年合并范围发生变化,原子公司宜所智能不再纳入合并范围,若剔除该因素影响,公司2022年收入实际同比下降5.77％,为疫情及芯片缺货等因素导致部分订单出现推迟情况,致使收入有所下降。公司2022年归母净利润同比下降33.33％,一是由于为2021年同期失去宜所智能控制权确认的投资收益较高,若剔除该影响,公司2022年归母净利润同比下降15.05％;二是营业收入下降,人员费用增加,导致期间费用率提高,进而导致净利率下降。公司2022年净利率为18.07％,同比下降5.28pct。

   我们看好公司2023年开始业绩重回成长趋势:

   1)2022年公司部分订单受疫情因素影响导致推迟,预期将于2023年交付,为今年业绩带来贡献。

   2)公司的IWOS产品是针对中压配电网架空线路的故障定位、状态监测、和提前预警而开发的产品,能够有效缩短线路故障恢复时间,切实提高配电网的智能化运维水平,属于智能电网投资的重点方向。公司产品目前已在国内多省市得到应用,有望保持领先的市场份额,直接受益于存量替换和新增需求。海外市场方面,公司已在海外近20个国家和地区进行了试点并进展顺利,已在马来西亚等地形成持续小批量供货,未来有望有更多海外项目落地。

   3)智能售货控制系统产品的收入和线下消费需求直接相关,2022年受各地疫情封控影响收入显著下降,2023年以来国内线下消费需求显著改善,预计智能售货机的投放将获得恢复性增长,公司作为国内龙头公司将直接受益。此外,公司推出新产品AI智能售货柜,性价比优势显著,有望成为该产品线新增长点。

   4)公司持续加大研发投入,围绕智慧城市、数字能源、智慧商业、企业网络、车载与运输五大业务板块推出网关类、智能配电网电缆线路监测设备、星汉云管理网络解决方案、AI智能售货柜等新产品,均有望贡献增量业绩。

   投资建议

   结合公司2022年业绩快报情况以及业务发展前景,相比于前次报告,我们下调了2022-2024年收入预测与毛利率预测,从而下调了公司的盈利预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为3.87亿元、5.37亿元、6.94亿元,归母净利润为0.7亿元、1.01亿元、1.43亿元,EPS为1.33元、1.92元、2.71元,对应PE为35倍、24倍、17倍,我们看好公司未来表现,维持"买入"评级。

   风险提示:工业物联网产业景气度不及预期;配电网智能化、信息化建设进程不及预期;智能售货柜需求恢复不及预期;疫情反复。