当虹科技(688039):多模态发展驱动新成长

大视频赛道领军,2023年有望迎来困境反转。公司深耕大视频领域20余年,聚焦传媒文化、泛安全、智能座舱三大领域,提供完整视频解决方案。2022年公司泛安全业务受疫情影响,客户需求下滑、部分项目取消或暂缓,且新推出的边缘计算产品未形成规模化落地,同时,公司在研发端仍保持持续投入,导致2022年利润端承压,归母净利润亏损9880万元。但考虑到2023年疫情影响消除,且新产品市场打开,有望迎来困境反转。

   "视频+AI"能力领跑,座舱开启第二成长曲线。1)公司自研下一代超高清视频编转码技术,行业内长期领跑,且参与国内每一代视频编码标准制定,完成全面国产适配。公司在计算机视觉上积累深厚,视频结构化、异常行为检测、人像识别等算法上皆处于国内领先水平。2)传媒文化:公司提供"直播与内容生产"和"发布与运营"产品及服务,客户覆盖央视、互联网视频厂商、三大运营商等,并参与超高清视频产业园、百城千屏等标杆项目,验证极强产品力。3)泛安全:公司聚焦数字政务和边缘终端,数字政务提供中台平台类产品,通过形成标准化方案提升毛利水平,边缘终端最大可节约90％带宽和90％传输成本,已多行业落地,2023年有望放量。3)智能座舱:公司提供智能座舱多屏互动、座舱沉浸式氛围等解决方案,通过直签与主机厂合作,部分通过Tier1及其他合作方与车企合作,收费模式为技术开发费、License收费等,已完成多家定点,覆盖高中低多车型。考虑后续我国新能源车保有量持续上升,同时智能座舱用户心智逐渐养成,公司凭借早期卡位,有望打开新的成长曲线。

   多模态是ChatGPT的下一站,视频压缩与AIGC核心受益。1)GPT多模态演绎下,视频成为输入输出形式,数据量或远超文字,带来以下变化:一是模型训练使用数据体量扩张,存储成本提高;二是网络流量激增需要更大带宽,带宽成本提高。上述变化,将极大刺激视频压缩的需求,公司为视频编解码核心领军,在前沿超高清编解码技术有显著优势,有望深度受益。2)围绕AIGC预处理,公司已有多重储备,在媒体演播室、虚拟主播、智能媒资、快速内容生产等场景有成熟落地,大量场景和视频数据也为公司AI训练加速提供支撑,未来大模型场景应用落地,公司有望在视频领域实现卡位。

   维持"买入"评级。考虑公司切入智能汽车领域,边缘终端标准化程度提高,毛利空间改善,且传媒文化受益4K/8K推进。2023年,疫情等压制因素逐渐消除,且需求改善,有望迎来反弹。预计公司2022-2024年归母净利润为-0.99/1.30/1.84亿元,eps为-1.23/1.61/2.30元,维持"买入"评级。

   风险提示:研发不及预期、政策实施进度低于预期、应收账款坏账风险加剧。