洪都航空(600316):L15将出口阿联酋,军品和军贸业务为2023年主要增长点-点评报告

事件:L15将出口阿联酋!与运20、"鹘鹰"共同亮相阿布扎比防务展。

   1)阿布扎比国际防务展:2月20日在阿联酋首都阿布扎比开幕,是西亚和北非地区规模最大、最具影响力的防务展,也是全球顶级军工和防务装备展览之一。

   2)公司产品L15教练机:公司新一代轻型战斗攻击教练机,用于第4代和第5代战斗机飞行员训练,以及对空作战和对地攻击任务,具有高训练效能、强作战能力和低全寿命周期费用特点。中、高级教练机已成为全球军贸市场交易主体。3)2021年中国军售世界第二:据2022年12月SIPRI发布数据,8家中国军企武器销售总额为1090亿美元,同比增长6.3％,占据全球市场份额的18％,仅次于美国排名第二。

   公司2023关联交易额稳健增长,军品和军贸业务为2023年主要增长点。

   1)2023年关联交易预计金额:2023年关联交易预计金额为105.4亿,较2022年关联交易实际发生金额(未经审计)101.1亿,增加4％。主要系预计销售量增加导致的关联销售额增加11％(2023预计78.5亿,2022实际70.8亿)、预计委托洪都公司及所属子公司加工任务增加导致的关联劳务增加148％(2023预计1.7亿,2022实际0.7亿)、预计2023年将与中航财务重新签订《金融服务框架协议》导致的最高存款限额增加41％(2023年预计7.0亿,2022年实际5.0亿)。2)军品业务:2023年向洪都公司及所属子公司关联销售额为73.5亿,较2022年实际发生金额(未经审计)69.9亿,增加5％,主要系预计销售量增加导致。我们预计2023年公司军品业务收入将稳健增加。3)军贸业务:2023年向中航技关联销售额为4.4亿,较2022年实际发生金额(未经审计)0.89亿,增加394％,主要系预计销售量增加导致。中航技主要从事航空器及相关装备进出口业务,我们预计受到2022年产品交付计划调整影响,2023年公司军贸业务收入将大幅增加。

   投资建议与盈利预测:公司教练机和防务产品受"内需+外贸"双重驱动。根据2022年关联交易额执行情况和2023年关联交易额,我们调整了公司盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润1.0、1.4、1.7亿元,同比-33％、+38％、+23％,EPS为0.14、0.19、0.24元,PE为196、143、116倍,PS为2.7、2.2、1.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品交付计划推迟;采购货物计划调整等风险。