昀冢科技(688260):潜望镜爆发元年,公司新品放量弹性最大

维持增持评级,维持目标价31.87元。参考22年业绩预告并考虑汽车/MLCC业务研发投入大。下调其2022-2024年EPS为-0.50/1.01/1.42元(前值0.61/1.15/1.55元),参考行业平均估值并考虑其CMI新品及汽车等的高成长性,给予23年31.55XPE,维持目标价31.87元。

   潜望式摄像头迎来爆发元年。目前潜望式摄像头在安卓机中搭载率不足5％,2023年海外知名消费电子品牌也将在其新机中首次搭载潜望式摄像头,同时荣耀等厂商也在其新一代机型中搭载。在巨头引领下,潜望式方案将升级优化且供应链逐步完备,将加速从高端机向中低端机扩展。潜望镜渗透进一步带动高端潜望式闭环马达需求爆发。

   公司高ASP的CMI件新品将充分受益于潜望镜放量。公司独创CMI技术(替代FPC贴装方案)用于闭环马达,整体市场空间40-50亿元,配套H客户高端机型多年,在非H安卓客户中拓展成效显著。凭借突出的技术优势(低组装难度/高稳定性)和成本优势,CMI有望成为潜望式闭环马达首选。目前其第三代CMI新品已独供荣耀新旗舰机的潜望式摄像头,ASP达8-12元,相比于普通CMI(ASP2-4元)实现大幅提升,未来伴随着潜望镜放量其业绩弹性巨大。

   积极布局新业务未来增长点众多。公司汽车电子收入快速起量,22-24年三年新增汽车电子定点金额累计超2.5亿元,持续高增长可期。此外,公司积极布局引线框架、MLCC、陶瓷基板等新产品,且进展良好,未来增长点众多。

   风险提示。疫情恶化的风险;新产品研发进度不及预期