广宇发展(000537):开转型新章,迎转折之年-首次覆盖报告

首次覆盖,给予"增持"评级:预计2022～2024年公司EPS0.33、0.64、1.03元,结合可比公司估值,给予2023年25倍PE,对应目标价16.00元,给予"增持"评级。

   开启新能源征程,迎转折发展加速之年。公司完全置出地产资产,置入新能源资产,开启新能源转型。截至2022年6月末,公司累计装机规模4.0GW(陆风/海风/光伏2.8/0.4/0.7GW,储能及光热各5万千瓦)。公司规划到"十四五"末,建设及运营装机达30GW。市场认为公司切入新能源发电领域较晚,盈利释放缓慢;我们认为,股东背景及央企身份加强公司新能源项目获取优势,新增风光装机进度加快叠加存量资产盈利改善,公司业绩成长性凸显。

   与众不同的信息与逻辑:1)公司项目储备丰富(在建约2.8GW,储备约6GW,是存量装机的2.2倍),其中光伏约占70％;光伏组件价格下降,公司受益显著,装机有望放量;2)公司受到央企股东融资支持,融资成本下降显著(截至22年9月融资成本下降到3.58％,媲美行业龙头),助力资产扩张加速。3)公司受益于消纳改善、规模化运营降本等因素,盈利能力改善空间明确。

   催化剂:1)23年获取新能源项目规模提速,项目开发加速落地;2)组件价格下降带动公司光伏项目开工提速、装机放量;3)绿电交易规模提升,带动综合电价提升。

   风险提示:新能源开发进度及规模低于预期,电价不及预期等。