和邦生物(603077):业绩创新高,稳步推进双甘膦项目和光伏产业布局-公司信息更新报告

全年业绩创新高,项目建设有条不紊,维持"买入"评级

   公司2022年实现营收130.39亿元,同比+30.6％(调整后,下同);归母净利润38.07亿元,同比+26.1％;对应Q4单季度营收25.5亿元,同比-9.0％、环比-15.5％;归母净利润3.8亿元,同比-62.4％、环比-52.2％。考虑公司联碱、草甘膦等景气周期,我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为29.81、30.52、34.24(原值52.46、58.08)亿元,对应EPS为0.34、0.35、0.39(原值0.59、0.66)元/股,当前股价对应PE为9.5、9.3、8.3倍。我们看好公司稳步推进N型硅片、双甘膦项目建设,维持"买入"评级。

   联碱、双甘膦、草甘膦均价同比大幅提升,公司盈利丰厚

   2022年,公司纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦原粉分别实现销量132.6、138.6、8.7、5.1万吨,营收32.3、16.4、28.0、29.4亿元,均价2,437.41、1,183.85、32,234.75、58,062.07元/吨,同比分别+27.45％、+40.71％、+47.29％、+41.75％;联碱、双甘膦/草甘膦毛利率分别达到40.84％、49.24％,同比分别+6.4、+11.1个百分点,带动整体毛利率达到42.85％、净利率达到29.22％,同比分别+0.9、-1.5个百分点,公司盈利能力显著增强。公司拟每10股派发现金红利0.45元(含税),拟派发现金红利3.9亿元(含税),占2022年归母净利润的10.31％,连续2年稳定分红凸显长期投资价值。

   双甘膦项目工艺优化,新设武骏光伏完善新能源光伏产业链布局

   2022年公司研发费用6,793.4万元,同比增加103.92％,主要系公司新增双甘膦连续生产工艺项目的研发支出,预计产品成本、环保处理等优势将进一步提升,为公司投资的年产50万吨双甘膦项目打下坚实基础。公司控股子公司武骏光能拟分拆至上交所主板上市,分拆完成后公司仍将拥有其控股权;此外,公司投资光伏硅片、光伏玻璃及组件项目,为完善新能源光伏产业链布局新设立武骏光伏建设公司,主要从事下游分布式光伏EPC,有望更好实现公司光伏产业链上下游业务衔接。我们看好公司资源、成本、产业链优势及整合优势,未来成长可期。

   风险提示:产品价格大幅下跌、项目建设不及预期、分拆上市不成功风险。