长华集团(605018):产品升级+客户突破打造长期核心竞争力

汽车紧固件与冲焊件领先企业。长华集团深耕汽车零部件领域近30年,形成以紧固件、冲焊件为核心的产品体系。2021年公司营业收入实现15.0亿元,其中冲焊件收入6.5亿元,冲焊件业务营收占比逐渐提升。受制于原材料价格上涨、疫情导致产能利用率下降,公司利润端承压,2021年实现净利润1.6亿元,同比下滑。公司通过IPO和定向增发扩充核心产品产能,达产后新增营收超20亿元,打开长期成长空间。

   产品结构优化,在细分领域重大突破。紧固件领域产品升级,8.8级以上高强度紧固件占比首次超过40％,其中车轮螺母/车轮螺栓系列产品占中国乘用车市场份额30％左右,底盘件、电池包壳体螺栓、电机螺栓都有重大突破,2021年新建年产20亿件汽车高强度紧固件生产线建设项目(一期)已经进入设备调试阶段;冲焊件领域从中小件向中大型集成件发展,传统钢冲压向铝冲压成型领域有较大突破。首发募集汽车冲焊件(武汉)生产基地已于2021年底投产,2021年新建汽车冲焊件(广清产业园)生产基地建设项目部分生产线也已开始进入批量生产阶段。布局汽车轻量化大型铝部件产品,盈利能力进一步增强。公司自2019年起布局轻量化铝合金压铸业务,2021年新建"轻量化汽车铝部件智能化生产基地项目",建设期为两年,引入4000T一体化压铸岛,目前已成功生产多套大型铝压铸件样品,主要产品为一体化铝压铸车身件及底盘件。项目建成后,可年产60万件汽车铝部件,满足客户对于轻量化零部件的需求,具有良好的经济效益。

   客户矩阵丰富,逐渐开拓新能源客户。公司长期与合资品牌如东风本田、一汽大众、上汽通用、上汽大众、广汽丰田、一汽丰田等70多家整车厂深度合作,凭借合资品牌车型放量实现产品销量快速上涨。近年来公司客户突破,逐渐形成"合资+自主+新能源"的多维度客户矩阵,其中2021年公司新增造车新势力客户5家,新能源汽车零部件销售额达7322万元,约占营收4.9％,每年翻倍增长,目前合作中的新能源汽车客户厂家包含特斯拉、小鹏、理想、高合、零跑、华为等,客户矩阵优化

   盈利预测与投资评级:公司产品结构升级,客户矩阵逐渐丰富,2023年公司盈利能力有望触底反弹,具备良好长期发展潜力。我们预测公司2022-2024年营收为18.03/25.06/29.82亿元,同比分别为+20％/+39％/+19％,归母净利润为1.51/2.56/3.08亿元,同比分别为-3％/+69％/+20％,对应EPS分别为0.32/0.54/0.65元,对应PE分别为36/21/18倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:汽车行业销量不及预期,新产品开发不及预期,芯片短缺引致的风险