富瀚微(300613):高端产品打开市场空间,全方位布局智慧视觉新时代-跟踪报告之六

富瀚微:展望2023年,智能视频行业景气度有望回暖。公司加大研发投入,加强研发队伍,不断推出高端新品,进入专业视频领域的中高端市场,进一步打开市场空间。同时公司业务横向扩张到智慧物联、智慧车行等方向,有望成为国内智慧视觉芯片龙头公司。

   核心观点更新:国家政策密集发布,公司主要下游2023年有望触底反弹:由于疫情以及地产下行等因素影响,公司主要下游大客户在2022年业绩承压。展望2023年,在国家多项政策支持下,公司下游景气度有望触底反弹。疫情防控方面,国家发布"新十条"等政策,防控路线进一步优化;房地产方面,监管密集发声,支持房地产市场平稳运行。随着财政压力减轻,经济活力得到释放,公司的下游产业将受益于政府投资、居民消费与经济活动的恢复,并有望在2023年回暖。

   收购眸芯增强研发实力,推出全链路8K产品迈向高端市场:公司收购眸芯科技增强研发实力,为客户提供高性能视频编解码产品,包括支持NPU的视觉SoC芯片、ISP芯片及完整的产品解决方案,在智慧视频的大趋势中引领市场。公司大力投入8K超高清视频处理技术、智能ISP技术、H.266视频编码技术、高性能多核异构SoC架构设计、先进工艺制程等技术研发,引领行业技术变革,推出超高清全链路8KNVR芯片等高端新产品。

   汽车、工业、消费与专业视频市场全面布局,引领智慧视觉新时代:ChatGPT引领智能化新时代,机器视觉作为最为重要的感知入口,在未来将全方位渗透。

   根据MarketsandMarkets预计,全球机器视觉市场在2025年规模将超过1200亿元。富瀚微长期积累核心技术,产品算力不断提升,并协同大客户旗下专业视频处理业务、消费类视频业务、汽车以及工业视觉业务快速进行产品迭代与拓展,有望成为国内智慧视觉芯片龙头公司。

   盈利预测、估值与评级:考虑到2022年公司下游行业景气度下行,2023和2024年行业是从低位开始复苏,我们下调公司2022-2024年归母净利润为3.93亿元(-27％)、5.03亿元(-29％)、6.57亿元(-25％),预计公司2022-2024年营业收入分别为21.35/25.68/32.86亿元,归母净利润分别为3.93/5.03/6.57亿元,当前市值对应PE为39/31/24倍。展望2023年,公司下游有望回暖,自身产品不断高端化,全面布局智慧视觉领域,从短期与长期看均有向上发展空间,因此维持公司"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期,新品研发与推广不及预期。